农产品行业专题之一:新冠疫情强化全球农产品供需错配格局 短期国际稻麦价格明显上涨

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:陈佳/李秋燕/顾熀乾 日期:2020-04-08

报告要点

    事件描述

    近期重要粮食生产国如越南、哈萨克斯坦、埃及等陆续发布出口禁令,国际大米、小麦现货价格上涨;另外南、北美洲等重要的农产品出口国港口输出受阻,致部分地区农产品供应结构性失衡,对外依存度较高的中国大豆现货价格也出现明显上涨。

    事件评论

    近期国际农产品价格波动主要源于新冠疫情持续扩散引发市场对全球粮食供应的担忧。一方面,新冠疫情蔓延使得全球范围内的农业生产活动都受到了不同程度的影响,或导致2020 年国际粮食的供应量减少,目前重要粮食生产国纷纷通过出口管制手段优先保障国内粮食供应。另一方面新冠疫情下,巴西、阿根廷、北美等地区港口输出受阻,或引起部分地区农产品供应出现结构性失衡。

    目前全球粮食供应整体充足。就口粮作物而言,2019 年全球大米和小麦期末库销比分别达到37%和38%,处于历史上相对合理且偏高的水平。越南为全球第三大大米出口国,2019 年出口约700 万吨左右,占全球大米出口总量的16%,此次限制大米出口叠加全球最大的大米出口国印度“封国”,或使得国际市场上大米供应失衡,带动米价上涨。近期颁布小麦出口禁令的哈萨克斯坦2017 年小麦出口量426 万吨(占全年产量的29%),约占全球出口总量的2.3%。整体看哈萨克斯坦对全球小麦贸易量直接影响有限。玉米和大豆为主要的饲料原材料,2019 年末全球库销比分别达26%和29%,处于历史上相对合理水平。新冠疫情下主要出口国港口运输受限使得二者出现供需区域错配,引起价格波动。

    从现货价格上看,此次受影响较大的主要是国际大米和国际小麦。除了越南暂停大米出口外,哈萨克斯坦、塞尔维亚、埃及等多地均发布农产品临时出口禁令,供弱需强带动国际大米及小麦近期价格上涨,越南大米到岸价已创2018年8 月份以来新高,国际小麦价格较去年同期上涨16%。2020 年3 月底国际玉米价格环比下跌4%,同比下跌6%;国际大豆现货价格环比下跌3%,同比增长2%,整体看,现阶段国际玉米、大豆现货价格受新冠疫情影响相对较小。

    中国口粮作物供应充足,大豆对外依存度较高。中国口粮作物水稻及小麦自给率超过95%,玉米自给率高于90%。国内每年进口粮食1 亿多吨,以大豆、粗粮等为主。2019 年中国大豆自给率不足20%,大豆主要从巴西、阿根廷及美国等国家进口。新冠疫情影响下,运输不畅加剧了大豆供应区域结构性失衡。中国大豆进口依存度较高,近期国内大豆价格持续上涨,较年初涨幅达11%。

    风险提示: 1. 新冠疫情目前仍存在较大不确定性;2. 自然灾害及虫害影响全球农产品供应。