瑞普生物(300119):禽用疫苗业务高增长 公司业绩企稳

类别:创业板 机构:华鑫证券有限责任公司 研究员:姚嘉杰 日期:2020-04-08

投资要点:

    公司收入增长稳定。公司2019 年全年实现营业收入14.67亿元,同比增长23.26%;归属于上市公司股东净利润1.94亿元,同比增长63.36%;扣非后归属于上市公司股东净利润1.09 亿元,同比增长8.32%,对应EPS 0.4894 元。分季度来看,第四季度公司实现营收4.33 亿元,归属上市公司净利润0.50 亿元。公司整体收入增长保持稳定,非经常性损益较高导致扣非后净利润增速有所放缓。

    禽养殖行业景气度提升,带动疫苗、药品需求。自我国2018 年非洲猪瘟疫情爆发以来,养猪行业整体产能下降,猪肉供应下降23%,禽类产品需求日益强劲。2019 年我国配套系蛋鸡存栏同比增长9%,白羽肉鸡出栏量同比增长11.5%,黄羽肉鸡出栏量同比增长15%,肉鸭出栏量同比增长33%。疫苗、药品需求提升使得公司2019 年禽用疫苗收入增长70%以上。

    科技创新为先导,研发能力优秀。报告期内,公司生物制品共获得新兽药证书5 项、兽药产品批准文号6 项、授权发明专利10 项,研究成果已达世界领先水平。目前公司每年研发费用维持在6%-7%之间,处于行业前列。创新研发团队规模高达300 人,包括行业学科带头人和众多硕博士。同时,公司也是行业首家同时通过国家新兽药临床前评价(GLP)和临床评价(GCP)的单位。

    股权激励计划提振核心员工积极性。公司自2019 年1 月开始进行了数次股票回购,累计回购9,528,401 股,约占公司总股本2.36%,最高成交价格13.74 元/股,最低成交价为7.57 元/股。激励计划授予对象为223 人,均为董事、高级管理人员、中级管理人员、营销骨干及核心技术人员。我们认为将核心员工的利益与公司利益绑定,有利于激发和调动员工的积极性,提升公司综合竞争力。

    盈利预测:我们预测公司2020-2022 年实现归属于母公司净利润分别为2.66 亿元、3.05 亿元、3.42 亿元,对应 EPS分别为0.66 元、0.75 元、0.85 元,当前股价对应 PE 分别为21.3/18.6/16.6 倍,当前估值仍处于历史较低区间,首次给予“审慎推荐”评级。

    风险提示:疫苗临床试验不及预期的风险;行业景气度下滑的风险;资本市场系统性风险等。