泰格医药(300347):Q1业绩超市场预期 全年有望继续实现高速增长

类别:创业板 机构:华西证券股份有限公司 研究员:崔文亮/徐顺利 日期:2020-04-08

事件概述

    公司公告,预告2020 年Q1 实现归母净利润2.30~2.73 亿元,同比增长58%~88%,其中非经常性损益为1.2~1.5 亿元。

    分析判断:

    Q1 业绩超市场预期,全年有望继续实现高速增长

    若非经常性收益取中位数(1.35 亿元),则扣非净利润为0.95~1.39 亿元,同比增长-15%~+24%,中位数增长为9%,即Q1 在疫情影响下继续维持正向增长。我们判断,国内疫情对公司的影响仅体现在对临床技术业务和SMO 业务的影响,数理统计等其他业务影响相对有限;随着国内疫情进入末期,公司业务逐渐恢复正常,预计全年有望继续维持高速增长。

    非经常性收益超预期:公司从2019 年中报可以执行新会计准则,截止2019 年9 月底公司其他非流动金融资产(公允价值计量)为13.85 亿元;考虑到金融资产的公允价值变化和退出的投资收益等因素,2020Q1 合计非经常性损益为1.2~1.5 亿元,相对去年同期的0.34 亿元呈现明显增长,预计主要受到会计准则调整等带来的公允价值变化的增量影响。

    临床CRO 行业将继续维持高景气度,预计未来3-5 年公司继续维持高速增长

    国内临床CRO 行业继续维持高景气度:A 股医药上市公司2019 年前三季度合计研发投入为259.4 亿元(同比增长25.6%),且2019 年1 类创新药和治疗用生物药物合计IND 申请品种数为480 个(同比增长12.68%),同时近期政治局会议中强调要加强生物医药和器械等的研发力度、支撑中长期行业景气度,预计未来国内医药行业研发投入将继续保持快速增长;国内Biotech 公司蓬勃发展及存量制药企业转型创新药,预计将越来越依赖专业化的临床CRO 服务商、即呈现为外包比例持续提升,国内的临床CRO 行业将继续维持高速增长、维持行业高景气度。

    国内临床CRO 龙头企业,未来3-5 年将持续受益于行业高景气度将保持高速增长:2019 年上半年公司新签订单保持40%以上增长和员工人数保持在20%以上增长,展望2020 年,考虑到大临床业务逐步向后期推进,以及员工数量与单人绩效均呈现提升,且受益于行业的高景气度,预计未来3-5 年继续维持高速增长

    投资建议

    考虑到疫情影响具有不确定性,且公司作为行业龙头、抗风险能力较强等因素暂不调整业绩预期,预计2019-2021 年,公司净利润分别为8.48/10.70/ 13.66 亿元,同比增长79.55%/26.17%/27.67%,对应20/21年的PE 为49/38 倍,维持“增持”评级。

    风险提示

    大临床恢复不达预期、捷通泰瑞业绩不达预期、小股东减持、新冠疫情影响超预期。