杰克股份(603337)2019年报点评:公司业绩触底 20年有望迎来回暖

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:潘贻立 日期:2020-04-08

  报告导读

      公司公告2019 年年报,报告期内公司实现营收36.08 亿元,同比下降13.09%;实现归母公司净利润3.01 亿元,同比下降33.64%。

      投资要点

      盈利能力下行触底,商誉减值影响净利润

      公司2019 年随缝制行业整体下行而增速放缓,财务费用由于短期借款利息增加导致期间费用率同比增加2.7pct,汇兑收益较去年同期减少。公司2019 年销售毛利率同比上升0.95pct,其中衬杉及牛仔设备毛利率同比下降3.83pct,产品结构及价格有所调整,导致销售净利率近年来连续下降。意大利孙公司业绩不及预期,本期提取商誉减值金额为5939 万元。公司全年整体情况符合预期。

      加速智能化技术创新运用,提升高端市场龙头市占率公司进一步优化IPD 流程,推进工业物联网在缝制设备领域的应用建设,为公司全面走向高质量发展提供有力保障;公司加快技术研发和国产化进程,通过并购重组吸收与应用海外技术,进入吊挂设备市场,拓宽绷缝系列产品线;公司优化了组织架构、整合缝纫机、裁床、智能缝制三大产业,组织横向合并,提升管理效率,降低管理成本,推动人力资源的高质量发展,同时优化渠道建设,加强产业协同、逐步实现高端市场品牌集中度和龙头市占率进一步提升。

      下游服装产业需求推动行业发展,海外潜在需求带来设备增量市场受全球经济增速放缓、中美贸易摩擦升级、产业周期性调整等综合影响,我国缝制机械产销持续下行。疫情加剧更严重抑制了纺织服装行业的市场需求、影响产业链的供应流通,行业面临经营环境恶化的风险。一方面中美达成第二阶段贸易谈判将为下游服装出口环境带来边际改善,促进国内纺织服装出口,刺激纺织机械的需求。另一方面,中国经济也正通过积极的减税降费、深挖内需、改善民生等手段加快经济复苏、刺激消费来推动下游产业的投资扩展力度。从全球产业格局发展看,随着中国经济结构转型和劳动力成本上升,下游服装产业向东南亚国家转移已是大势所趋,将为缝制设备行业带来增量设备需求。

      盈利预测及估值

      预计公司20-22 年归母净利润分别为4.1 亿、5.0 亿、6.3 亿,对应EPS 为0.92、1.12、1.40 元/股,PE 为18、15、12 倍,维持“买入”评级。

      股价催化剂:1)高端市场品牌集中度和龙头市占率进一步提升;2)下游服装产业向东南亚国家转移带来增量设备需求;3)产业智能化升级带来自动化设备单机价值量提升4)中美达成第二阶段贸易谈判改善下游产业出口环境;5)经济复苏及消费刺激政策推动下游投资扩产力度。

      风险提示:疫情持续影响产业链的供应流通,经济下行带来经营环境进一步恶化的风险。