长集转债:成长可期的供热龙头-申购建议:积极参与

类别:债券 机构:天风证券股份有限公司 研究员:孙彬彬 日期:2020-04-08

  申购分析:

      1. 长集转债发行规模8 亿元,债项与主体评级为AA/AA 级;债券转股价格8.31 元,转股价值99.4 元(截至2020 年4 月3 日);票息为年化利率1.22%,到期补偿利率10%,属于新发行转债中等水平,按6 年期AA中债企业债到期收益率4.18%的贴现率计算,债底为90.59 元,纯债价值位于较高水平。

      2. 公司前三大股东何启强、麦正辉、中山市长青新产业有限公司分别持有占总股本25.77%、23.06%、11.97%的股份,控股股东未承诺优先配售,根据现阶段市场打新收益与环境来预测,首日配售的规模预计在50%左右。剩余网上申购新债规模为4 亿元,申购上限为100 万,假设网上申购账户数量为150 万-200 万,预计中签率在0.02%-0.0267%左右。

      3. 从估值角度来看公司PE(TTM)为21.1 倍,PB 为2.59 倍,市值62.24 亿元,位于行业中等水平。公司今年以来正股上涨3.79%,年化波动率在37.61%左右,股票弹性一般。公司控股股东目前股权质押占其持股的26.15%,质押风险较小。风险点:1.疫情影响产品出口;2. 项目建设进度不达预期。

      4. 长集转债规模中等,债底保护较好,平价略低面值,市场或给予25%的溢价,预计上市价格为125 元左右,建议积极参与新债申购。

      风险提示:违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期