立讯精密(002475)公司点评:Q1高增长符合预期 看好全年业绩表现

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:潘暕 日期:2020-04-08

事件:公司发布20 年一季度业绩预告,预计一季度净利润为9.55 亿-9.86亿元,同比增长55%-60%。

    点评:我们持续推荐公司,整机精密制造平台型龙头,19 年业绩超市场预期,20Q1 在农历早年+疫情背景下逆势高增长,持续看好公司全年业绩表现。苹果双重创新周期销量预计增长,公司受益量增长+份额提升,有望新料号进入;AirPods 持续高增长,公司高份额+高端占比提升+良率优化,且新进入iWatch 组装预计H2 贡献业绩,中场看5G 通讯+汽车发力。看好公司后续成长空间,持续推荐!

    20Q1 逆势高增长符合预期。公司延续了19 年高增长势头、持续贯彻产品种类扩展份额提升逻辑、落实精细化管理,20Q1 在农历早年+国内外疫情爆发+其他突发费用成本攀升的背景下,通过优秀卓越的管理逆势实现高增长,淡季不淡,20Q1 实现净利润9.55 亿-9.86 亿元,同比增长55%-60%。

    我们判断背后增长动力来自1)airpods 需求持续旺盛,供给恢复快产能利用率较高,份额高+良率提升下持续受益;2) 春季新机备货;3)19 年新机在20 年持续放量;4) 新基建背景下,通讯等板块增长明显;5)高效突发事件应对能力,成本管控及精细化管理+垂直整合优势明显,内部效率持续提升。 预计随着国内疫情得到控制+需求释放,出货物流及招工/防疫成本恢复正常,公司利润端增长弹性大,环比大概率持续向好。

    整机精密制造平台型龙头,看好今年维持高增长, 中长期业绩增长动力足。

    公司已经具备精密结构件、声学、电磁、射频、光学、SIP、精密组装等平台型精密加工能力, 护城河高;展望未来, 公司各板块亮点足:1)手机:

    20 年苹果进入5G 通讯+ID 创新大周期,销量有望同比增长,预计推出5G手机(支持Sub 6G+毫米波), 我们判断公司将受益于5G天线价值量提升, 有望进入新增料号(AiP 模组及LCP 传输线),此外,具备成本+垂直整合优势,公司在马达、声学等项目份额有望持续提升;2) 可穿戴: AirPods 出货保持高增长, 预计20 年出货量0.85-1 亿, 此外手机无孔化为趋势, 无线耳机届时销量可展望2 亿,公司持续受益于高份额+高端产品占比提升+良率提升; 手表续航痛点解决, 有望复制无线耳机高增长, 预计公司在20 年进入iWatch组装业务, 手表价值量高为公司贡献新业绩增长点, 此外,公司SiP 业务进展顺利,未来有望整合更多自制零组件,提升盈利能力; 3) 5G 建设加速铺开,持续拓展国内外客户, 公司品类扩展顺利,通讯+汽车保证公司中长期增长。

    投资建议:根据公司指引及股权激励业绩展望,预计公司20-21 年净利润为71.81/99.16 亿元,维持“买入”评级,持续推荐

    风险提示:Airpods 销售不达预期、研发进度不及预期、中美贸易战恶化