国债日评

类别:金融工程 机构:建信期货有限责任公司 研究员:黄雯昕/何卓乔/董彬/陈浩 日期:2020-04-08

当日行情:

    上周五下午人民银行宣布实施对中小行定向降准一个百分点,并下调金融机构超额存款准备金率,今日债市大涨,中短端收益明显,5 年国债期货盘中一度触及涨停,2 年期涨停。10 年期主力合约T2006 收盘价报102.305 元,涨幅0.72%,成交量94341 手,持仓量85337 手,减仓1960 手;5 年期主力合约TF2006 收盘价报103.340 元,涨幅0.93%,成交量32526 手,持仓量35018 手,增仓2226 手;2年期主力合约TS2006 收盘价报102.110 元,涨幅0.50%,成交量6498 手,持仓量12153 手,减仓616 手。

    利率现券:

    利率现券收益率全数下行,中短端下行幅度较大,十年期活跃券下行在7BP左右。至16:30,十年国债活跃现券190015 收益率报2.515%下行7.5bp,十年国开债活跃现券190215 收益率报2.9825%下行6.75bp。

    一级市场方面,今日有7 只利率债发行。为国开行四期债债、一期农发行增发债和两只地方债。国开行6 个月期贴现金融债中标收益率1.1619%,投标倍数5.78。国开行1 年、3 年、7 年期固息债中标利率分别为1.2632%、1.86%、2.7826%,投标倍数分别为4.43、4.89、8.74。农发行2 年期上清所托管固息增发债中标收益率1.6595%,投标倍数4.21。今日一级市场需求较旺盛。

    资金市场:

    今日资金面平稳宽松,午后稍有收紧,有700 亿元逆回购到期央行不开展操作。今日Shibo 品种全数下行,隔夜品种跌19.5bp 报0.806%,1 周品种跌5.8bp报1.773%,1 个月品种跌8.2bp 报1.659%。银存间质押式回购加权平均利率多数下跌,至16:30,DR001 跌18.65bp 报0.7865%,DR007 跌27.98bp 报1.2956%,DR014 跌20.8bp 报1.1825%。上交所回购利率短降长升。今日共有700 亿元逆回购到期,央行不开展操作,实现净回笼700 亿元。

    结论:

    上周五人民银行宣布对中小行实施定向降准一个百分点,是对周二国常会指示的快速响应,并将金融机构超额存款准备金率从0.72%下调至0.35%,为08 年以来首次下调。超额存款准备金率是利率走廊的下限,因为若市场利率低于这个水平银行就可以从市场借入更便宜的资金存入央行获得无风险套利,而此次下调超额存款准备金率为货币市场利率中枢下行进一步打开了空间,也是倒逼银行动用超储去进行信贷投放。

    向后看,在上周一央行下调7 天逆回购利率20bp 后市场普遍预计本月MLF及LPR 将跟随下行,而定向降准也将分别在4 月15 日和5 月15 日分两次实施到位,短期内货币政策再度超预期的可能性较小,再加上国内复工进度加快、重点疫区解禁,美国新增数据首次迎来拐点,内外环境均呈现积极信号,货币政策或进入效果观察期,近期可能面临利多出尽的问题,建议长端不要追涨,中短端则仍有望受益于宽松流动性。本月关注MLF 及LPR 下调的情况,后期继续关注存款基准利率下调的可能。