长信科技(300088):Q1业绩逆势增长 发力可穿戴全年高增可期

类别:创业板 机构:国金证券股份有限公司 研究员:樊志远 日期:2020-04-08

  业绩简评

      公司发布业绩预告, 预计Q1 归母业绩为1.87~1.96 亿元, 同增10%~15%,业绩实现逆势增长。

      经营分析

      公司Q1 业绩逆势增长,受疫情影响较小。1)受疫情影响,Q1 消费电子出货量大幅下滑。根据信通院,2020 年1~2 月国内智能机出货量同比下滑42%;根据IDC 预计,2020 年Q1 中国智能穿戴出货量同比下滑22%,全年预计增长18.6%。2)公司预计Q1 业绩增速为10%~15%,实现逆势增长。我们认为公司在开工方面受疫情影响较小,复工率提升较快,订单方面较为充足,此外公司积极拓展海外高端客户,新产品放量,市占率提升。

      独供AppleWatch 柔性OLED 模组,2020 年逐步放量、助业绩高增。1)2019 年公司大客户JDI 开始为AppleWatch5 供应OLED 屏幕,公司凭借与JDI 多年合作基础,成功切入AppleWatch 供应链。2019 年公司发行可转债12.3 亿元,拟为北美大客户提供全球首家柔性OLED 可穿戴模组,该项目已于2019 年下半年逐步投产,预计2020 年贡献营收约30 亿元,匹配净利润1.5 亿元。2)公司作为国内智能穿戴触显模组行业龙头,下游客户涵盖三星、OPPO、Fibit 等公司,并独供华为、步步高主流智能手表(GT2、小天才Z 系)触显模组,预计未来公司非苹果系可穿戴模组持续高增长。

      减薄业务受益显示面板国产化率提升,折叠屏UTG 玻璃打造新增长点。1)2016 年、2019 年中国显示面板产能占全球产能的比例为29%、46%,预计2022 年中国产能占比达61%,未来三年是国内显示面板厂投产高峰期,伴随下游面板产能东移,预计公司减薄业务保持快速增长。2)2019 年是折叠屏手机元年,以三星、华为为首的多家手机品牌推出折叠屏手机。2019 年第一代折叠屏以PI 膜为主,但PI 膜存在屏幕折痕的问题,预计2020 年第二代折叠屏将采用UTG 超薄柔性玻璃。公司作为减薄龙头,有望深度参与UTG 玻璃薄化、化强及切割多环节核心制程,打造新增长点。

      投资建议:维持公司业绩预测,公司2019~2021 年归母业绩为8.6、11.0、14.6 亿元,同增20%、29%、33%。维持目标价13.6 元,维持买入评级。

      风险提示:贸易政策风险、客户集中风险、消费电子出货量不及预期。