区块链:三探央行数字货币-透过专利看“超级货币”蓝图

类别:行业 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:宋嘉吉/孙爽 日期:2020-04-08

  央行研究法定数字货币已久,推出在即。中国人民银行(以下简称“央行”)自2014 年起开始研究法定数字货币,2019 年底,《财经》称,中国央行数字货币(Digital Currency Electronic Payment,DCEP)正在深圳试点,即将步入生活应用场景。2020 年1 月,央行称已基本完成法定数字货币顶层设计、标准制定、功能研发、联调测试等工作,4 月更表态称要坚定推荐DCEP研发。我们在前两篇DCEP 专题报告中分析了DCEP 的定位和对电子支付产业的影响,本篇聚焦于央行专利。根据我们的统计,自2016 年,央行旗下的3 家机构已为数字货币申请97 项专利,从中可以发现:

      有支付经验和牌照的服务商有望成为DCEP 钱包运营商。市场认为,DCEP采用“央行-商业银行”的双层运营体系,商业银行之外的机构无法参与。

      根据央行专利,我们发现,存放DCEP 的“钱包”或可不直接依赖银行账户而实现转账、支付等功能。我们认为,有支付经验和牌照的服务商有望介入DCEP 产业链,有望收取支付服务手续费。

      DCEP 可能加载智能合约功能,以实现定向发行与监测。市场认为,DCEP只是数字化的法币。我们认为,市场低估了DCEP 的愿景与可能的落地效果。

      央行数字货币的定位是数字现金,其发行的目的之一是解决实物现金难以被监测的问题,根据央行提交的专利,为了实现该目的,DCEP 可能加载智能合约功能,使DCEP 只有在满足特定条件(例如特定的经济状态、时点、利率、流向主体)的情形下才生效。

      DCEP 的载体可能包括芯片智能卡。市场认为,DCEP 的载体只是App。根据央行专利,我们认为,央行也可能考虑芯片智能卡等载体,尤其是在央行印制科技研究所提交的方案中。果真如此,含有安全存储的芯片厂商也会受益。

      DCEP 在交易安全、应用开发等方面的机会不容忽视。市场认为,DCEP 产业链的投资机会只在身份认证、支付服务等领域。我们认为,交易安全、应用开发等方面的机会同样不容忽视。例如,由于DCEP 比商业银行存款安全性更高,但面值相同,坊间可能形成有关DCEP 的场外市场,这一风险值得重视。另外,根据央行数字货币研究所所长姚前等领导的论述和央行有关专利,DCEP 或将参与撮合投融资或其他应用场景,厂商需高度关注此类机会。

      投资建议:紧扣产业链,把握“银行IT”“身份认证”与“支付服务”三大主线:1)银行IT。不管是为央行还是商业银行开发数字货币系统,不管是为数字货币添加特定字段还是开发用户访问、应用系统,DCEP 都无法离开银行IT 服务商。例如,科蓝软件、长亮科技、四方精创等。2)身份认证。

      在人民银行申请的与数字货币有关的专利中,身份认证是不可缺失的一环,与之相关的技术是加密技术与身份认证(CA)资质。我们看好拥有相关储备的公司,例如,卫士通、数字认证、格尔软件等。3)支付服务。尽管DCEP采用“中央银行-商业银行”双层运营体系,但从专利中,我们发现,商业银行以外的“钱包服务商”或许也会扮演重要角色,而拥有电子支付经验或牌照的厂商有望入围试点。例如,新大陆、海联金汇、恒宝股份等。

      风险提示:央行数字货币研发放缓,央行数字货币落地进度不达预期。