牧原股份(002714)公告点评:3月出栏同比转正 1季度业绩大幅提升

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:王乾/钱浩 日期:2020-04-08

  3 月出栏恢复同比增长。公司3 月生猪出栏116.9 万头,出栏量恢复同比增长态势(yoy+11%);1-3 季度生猪销售256.4 万头(其中,商品猪150.5 万头,仔猪105.7 万头,种猪0.2 万头),估算肥猪出栏体重约130kg,销售均价32 元/公斤,按照14 元/公斤成本保守估计,单头肥猪盈利2300 元+(仔猪单头盈利1000 元+)。

      能繁母猪存栏稳步增加。截止3 月底,公司能繁母猪169.6 万头,同比增140%+,环比增10%+。公司当前阶段采取大量留种策略,首先确保母猪产能充足,为1 年后出栏量增长奠定基础。

      Q1 养殖盈利大幅提升:受惠于高猪价,公司预计1 季度净利润40-45亿,较上年同期大幅提升。我们估算公司1 季度养殖成本在13.5-14元/公斤,养殖业务净利润45-50 亿,股权激励等费用在3-5 亿,成本优势继续保持。

      维持“买入”评级。公司管控水平行业领先,出栏成长性突出,有望充分受益行业高景气,预计2020-21 年公司EPS 分别为14.93/12.99元/股。考虑行业平均估值以及公司产能弹性优势,给予2020 年PE估值9 倍,对应合理价值约134.37 元/股,维持“买入”评级。

      风险提示。猪价波动风险,疫情风险等。