万泰生物(603392):新股申购策略

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:王政之/周天乐 日期:2020-04-08

  按照万泰生物招股意向书口径,公司IPO 预计募集资金31,784.81万元,发行承销及其他费用合计6,365.19 万元,两者合计募资总额为38,150.00 万元。公司经过审计的2019 年年报中扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润16,510.92 万元,摊薄后EPS 为0.38元,计划发行4,360 万股,按募资总额倒算每股价格8.75 元,对应发行PE 为22.98 倍。

      对应中证行业(C27)近一个月静态PE 为37.09 倍,万泰生物募资倒算价格对应PE 低于行业PE,不用考虑推迟发行,预计万泰生物IPO 发行价格为8.75 元。

      万泰生物主营业务是体外诊断试剂、仪器与疫苗的研发、生产及销售,公司在体外诊断行业中具有较强的竞争地位。公司是酶联免疫试剂领域龙头企业,主流产品市占率超过30%,稳居行业第一,产品销售毛利率达83.11%。公司布局疫苗产业超过15 年,目前已有2 只产品获准上市,分别为重组戊型肝炎疫苗和二价宫颈癌疫苗,且公司新研发的新型冠状病毒(2019-nCoV)抗体检测试剂盒(化学发光微粒子免疫检测法)已获国家药品监督管理局应急审批通过。公司研发的二价宫颈癌疫苗已于2019 年12 月30 日获准上市,是国内第一个上市的国产宫颈癌疫苗,预计领先国内同行2 年左右。募投项目投产后预计将实现疫苗年产能300 万支,未来几年疫苗销售收入预计将有较大增长。

      综合考虑招股说明书的披露及上述分析,我们选择凯普生物(300639.SZ)、透景生命(300642.SZ)、艾德生物(300685.SZ)、安图生物(603658.SH)为可比公司,可比公司2019 年度平均市盈率预测值为52.62。按照招股意向书公布的募资额倒算,万泰生物发行价格为8.75 元,对应2019 年年报中归母净利润PE 为22.98 倍,万泰生物估值低于行业PE 及可比公司平均PE,预计不会推迟发行。以其预计发行后总股本不超过4.33 亿股来计算,预计发行后市值为37.94 亿元。

      风险提示:(1)IPO 发行节奏受不可抗力影响而延缓;(2)新产品研发不及预期。