建筑行业周报:季度专项债做资本金比例显著提升

类别:行业 机构:中信证券股份有限公司 研究员:罗鼎 日期:2020-04-07

  核心观点

      一季度:专项债作资本金占新增专项债发行额的比例为8.7%;专项债作资本金的金额占项目总投资金额的比例约5.3%。据21世纪经济报道,4月3日财政部副部长许宏才表示,2020年专项债资金用于项目资本金的规模占该省专项债规模的比例提升至25%。此前,该比例为20%。据Wind统计,2020年一季度,全国专项债作资本金相关项目152个,涉及20省市的63只专项债。一季度专项债作资本金,累计942.3亿元,占新增专项债发行额的比例为8.7%。虽然这一比例较去年的0.33%有较大幅度提升,但距离25%目标仍有较大空间。此外,一季度专项债作资本金的152个项目,项目投资额17,833亿元,作资本金的942.3亿元专项债,占项目投资额的比重约5.3%,专项债作资本金金额前三的项目类别分别为,铁路建设、轨道交通和收费公路,其专项债做资本金金额分别为619.7亿/125.4亿/66.4亿元,比例分别为5.29%/3.94%/4.04%。相比之下,尽管环保、停车场和交通能源类项目专项债作资本金的金额较小,但专项债资本金占投资比例超过20%。专项债做资本金比例出现明确提升,未来料将在政策支持下进一步有力支撑全年基建投资增长。

      专项债明确不得用于土地储备、棚改等与房地产相关领域,专项债流向基建比例料提升。我们维持2020基建增速在双位数区间判断,中性假设下预计增速达13.6%。4月3日财政部副部长许宏才明确2020年全年专项债不得用于土地储备、棚改等与房地产相关领域,我们认为专项债用于基建领域的比例或继续提升。结合3月27日政治局会议提出的一揽子宏观政策措施,多手段齐发力下逆周期调节料继续加码。假设特别国债用于基建的规模分别为3,000亿/5,000亿/8,000亿元、新增专项债3.0~3.5万亿中投向基建比例45%~70%,预计对应基建投资增速在9.9%~19.2%。中性假设新增专项债规模3.3万亿元、投向基建比例50%、用于基建的特别国债5,000亿元条件下,我们预测基建增速为13.6%。

      风险因素:信贷投放力度不及预期、财政政策结构性发力不及预期等风险