电气设备行业深度报告：新冠疫情对光伏行业影响几何？

　　投资概要：

    　　COVID-19 疫情蔓延，对2020 年海外新增光伏装机产生负面冲击。美国、荷兰、德国、韩国、西班牙、巴西7 个年新增光伏装机超过2GW 的国家，确诊人数均已经超过1 万人。研究机构IHS Markit 和BNEF 分别预测2020 年全球新增光伏装机105GW、108 到143GW，较年初预测分别下调了11GW 和37GW，均认为今年可能是光伏发展四十年来第一次全球新增装机下滑。

    　　疫情对海外光伏的影响体现在五个方面：

    　　1、 Intersolar Europe 2020 等专业光伏展会取消或推迟；2、 中东、巴西、法国、葡萄牙等多个国家的光伏项目招标推迟；3、 各国对人流和物流的限制增加，电站建设受阻、并网点延后；4、 拉美地区货币快速贬值，光伏建造成本上升；5、 天然气和碳排放证书价格低迷，欧洲电价快速下降，平价光伏PPA 项目实施和融资难度加大；

    　　我们认为COVID-19 的负面影响小于2018 年的“531”新政。

    　　一方面，本次疫情对海外光伏需求的影响是渐进式的，海外国家众多、每个国家所处的疫情阶段不同、封锁强度也不同，有的国家已经在恢复，因此加总起来的下降斜率没有2018 年“531”陡峭；另一方面，产业链价格本就处于低位，“挤水分”

    　　空间不大。

    　　投资建议：疫情扩散之下，光伏行业有避风港吗？

    　　我们认为光伏设备和光伏组件企业，这两个环节受疫情冲击较小、甚至可能获益。

    　　光伏设备：推荐迈为股份（机械联合）、晶盛机电（机械联合）、捷佳伟创（机械联合）。

    　　从发出商品和预收账款指标看，光伏设备企业订单逐季增加，2020 年的业绩增长也已经锁定。下游通威、爱旭等龙头企业均发布了三年期的扩产规划，协鑫集成、隆基股份、晶澳科技也有较大规模的扩产计划。越来越多的下游企业回归A 股，融资渠道改善、叠加再融资新规松绑，大规模产能扩张的能力增强，设备企业未来几年的新增订单有保障。

    　　光伏组件：推荐东方日升、隆基股份，关注晶澳科技、晶科能源、阿特斯太阳能。

    　　海外市场提前半年到一年锁定价格，组件企业未来两个季度的产品交付均价比较稳定，而原材料端的硅片、电池、玻璃等为现货价格、会立刻体现需求的变化，因此组件的盈利空间在市场剧烈下行的时期反而是扩大的，例如2018H2、2019Q3。

    　　风险提示：

    　　光伏新增装机量不达预期；疫情持续扩散；技术路线发生改变。