4月:努力开启“复增”之路

类别:宏观 机构:天风证券股份有限公司 研究员:宋雪涛 日期:2020-04-07

预计3 月工业增加值和固定资产投资增速与1-2 月基本持平,社零和商品房销售面积小幅改善,进出口增速进一步回落,PPI 通缩加深、CPI结构性通胀压力缓解。纵观1 季度,我国实际GDP 增速可能回落至-7%左右。

    面临公共卫生危机,财政支出应当留有余地、对症下药,及时有效应对疫情可能卷土重来、已经出现的就业和民生困难、消费服务业和外贸企业的经营倒闭这三大问题,此时更需要的是纾困,而非刺激等。在金融纾困政策的大力推动下,金融数据可能领先经济数据出现明显改善。预计3 月新增社融超过4 万亿,1 季度新增社融超过10 万亿,存量社融增速回升至11%以上,这是2 季度经济“复增”的重要保障。

    国内市场,分母端的风险偏好受制于海外疫情快速扩散和全球性衰退的悲观预期,分子端的内外需预期显著分化,关注涨价的必需消费品和农产品;部分关键政策如特别国债、财政赤字等布局思路也有待两会前后进一步明确,短期内偏防御属性的低估值蓝筹可能相对占优。央行宣布调降超额存款准备金利率至0.35%,打开货币市场利率下限, 10 年国债利率可能下行至2.5%附近。

    风险提示:海外疫情严峻性超预期;经济政策导向与预期不符