长信科技(300088)：发力可穿戴 UTG迎新机 发展迈入快车道

投资逻辑

    触显龙头业绩稳健增长，兼具全产业链、客户、技术三重优势。公司是国内触控显示龙头，上市以来公司归母业绩CAGR 达25%。2018、2019 年公司营收下降、净利提升主要系部分业务模式由Buy and sell 转为OEM 所致。

    公司在智能穿戴显示模组、面板高端薄化及ITO 导电玻璃等业务多年市占率第一。公司兼具全产业链、客户、技术三重优势，营收规模、盈利能力远超同业水平。

    独供AppleWatch 柔性OLED 模组，2020 年逐步放量、助业绩高增。1）2019 年全球智能手表出货量达0.9 亿台，同增83%，实现快速增长。其中AppleWatch 市占率近50%，预计2018~2022 年AppleWatch、其他品牌智能手表销量CAGR 达20%、32%，保持高速增长。2）苹果系：2019 年公司大客户JDI 开始为AppleWatch5 供应OLED 屏幕，公司凭借与JDI 多年合作基础，成功切入AppleWatch 供应链。2019 年公司发行可转债12.3 亿元，拟为北美大客户提供全球首家柔性OLED 可穿戴模组，该项目已于2019 年下半年逐步投产，预计2020 年贡献营收约30 亿元，匹配净利润1.5亿元。3）非苹果系：公司是国内智能穿戴触显模组行业龙头，下游客户涵盖三星、OPPO、Fibit 等公司，并独供华为、步步高主流智能手表（GT2、小天才Z 系）触显模组，预计未来公司非苹果系可穿戴模组持续高增长。

    减薄业务受益显示面板国产化率提升，折叠屏UTG 玻璃打造新增长点。1）2016 年、2019 年中国显示面板产能占全球产能的比例为29%、46%，预计2022 年中国产能占比达61%，未来三年是国内显示面板厂投产高峰期，伴随下游面板产能东移，预计公司减薄业务保持快速增长。2）2019 年是折叠屏手机元年，以三星、华为为首的多家手机品牌推出折叠屏手机。2019 年第一代折叠屏以PI 膜为主，但PI 膜存在屏幕折痕的问题，预计2020 年第二代折叠屏将采用UTG 超薄柔性玻璃。公司作为减薄龙头，有望深度参与UTG 玻璃薄化、化强及切割多环节核心制程，打造新增长点。

    盈利估值与估值：预计公司2019-2021 年归母业绩为8.6、11.0、14.6 亿元，同增20%、29%、33%。给予公司2020 年30 倍PE 估值，对应目标价13.6元，给予“买入”评级。

    风险：贸易政策、汇率波动风险、客户集中风险、消费电子出货量不及预期。