大消费组周观点4月第1期:复工复课、消费复苏持续推进 关注确定性主线和龙头估值修复

  报告摘要:

      食品饮料:年报季重回基本面,食品板块业绩稳白酒板块提价预期致估值修复,高端白酒Q1 影响小。茅台终端价在前段小幅时间下降1900 后又重回2100,茅台出厂价与一批价之间大的差额、终端需求的持续使得其具备强劲的提价能力,公司会一步步通过调整产品结构、渠道结构来达到整体出厂价提升的效果。天味食品本周发布年报,19Q4 受猪瘟影响、人工成本上涨、销售费用提升等因素,利润短期承压,公司2020 年收入增速指引30%,利润15%,扩规模趋势不减。安琪年报业绩逐季改善逻辑兑现,疫情利好公司C端及出口业务,新董事长上任后,公司治理不断优化,股权激励有望落地;三只松鼠本周发布公告,进军快食、童食、宠物食品和礼物包装领域,品类不断拓宽。

      达利业绩发布会高管强调未来5 年做好豆本豆、美焙辰、乐虎、达利园四大品牌,五年单品过百亿,其中美焙辰19 年收入8 亿,2020 年目标翻番,公司进军短保家庭市场力度强,我们认为焙焙食品行业增速快,短保、中保面包替代包子馒头及长保面包还处于消费者教育阶段,更多企业的入局有利于培养消费习惯,共同做大蛋糕,桃李依靠产品及渠道构筑的护城河稳扎稳打会持续加宽。

      【重点推荐】贵州茅台、颐海国际、桃李面包

      社会服务:复工复课、消费复苏持续推进,关注确定性主线和龙头估值修复随着国内疫情早于全球得到控制,我们认为国内游替代出境游将成全年趋势,其中餐饮、酒店将率先复苏,旅游将在节假日催化下逐步回暖,关注细分龙头估值修复。海底捞超过80%的门店复工,受成本提升影响整体提价6%左右。中国大陆市场酒店入住率回升超30%,主要市场开业运营比例也明显回升,锦江境内酒店整体盈利率已回升至92%。海南目前已全面开放各类景区景点、旅游度假区,携程预计中国国内旅游业有望在暑假前恢复正常活动。免税受到全球疫情影响,我们预计海南离岛免税相关政策有望优先落地,待全球疫情相对稳定再推进市内店向国人开放政策,合理时间在下半年或明年初。教育方面,全国高考延期一个月,湖北、北京待定。各省中小学正在陆续复课,大学由于涉及人员跨省流动,预计仍需等待一段时间。我们预计职业培训的线下授课有望在当地开学后1-2 周陆续复课。关注“稳就业”基调下职教与高教板块,首推职教龙头中公教育。关注以科锐为代表的灵活用工赛道,疫情或成为许多企业开启灵活用工模式的契机,推动灵工占比提升,助力行业快速发展。

      【重点推荐】中公教育、锦江酒店、中国国旅、广州酒家、科锐国际商贸零售:必选消费韧性显现,关注受海外疫情影响下消费回流必选消费韧性显现,关注受海外疫情对影响下消费回流。电商方面,1-2 月线上销售额仍维持3%增长,率提升下电商业务迅速恢复。随着各地复工率的提高,前期受到抑制的需求会在疫情之后集中释放。直播电商、生鲜电商、快消品和下沉市场都会因疫情加速渗透,短期调整或是长期布局良机。超市板块,CPI 叠加疫情影响,超市板块一季度将呈现高增长。2 月CPI 同比上涨5.2%,食品CPI 增长21.9%,CPI 仍维持高水平。根据统计局公布,全国1-2 月限额以上食品饮料增速6.4%,超市以高频、必需生鲜、食品等消费品为主,受疫情居家消费催化收入有望得到明显改善。百货方面,海外疫情扩散,关注百货中刚需消费海外消费回流。全国百货门店从3 月陆续恢复营业,但短期仍存在一定压力。主要由于部分城市疫情风险仍存在,门店客流情况尚需时间恢复。但同时我们也关注到,海外疫情严峻导致国外出境大幅收缩,我们认为在此阶段国内百货中的刚需消费品或将将迎来海外消费回流,中短期利好百货业绩边际改善。珠宝方面,黄金珠宝消费后移待疫情回暖。受疫情影响,黄金珠宝春节消费减少抑制黄金珠宝消费,1-2 月限额以上珠宝消费下滑41.1%。伴随疫情的结束,我们建议关注产品、品牌、渠道优势显著的龙头企业,同时龙头企业积极探索线上渠道转型和拓新,市场份额将持续提升。

      【重点推荐】永辉超市、高鑫零售、周大生、老凤祥、阿里巴巴、拼多多农林牧渔:畜禽价格波动,持续推荐动保与种子板块动物保健:能繁母猪存栏量已连续5 个月持续回升,生猪产能恢复效果开始显现,特别是作为动保产品大客户的规模企业产能快速恢复,动保产品需求有望放量增长,企业将迎业绩拐点。目前非瘟疫苗研发步入临床试验重要阶段,待疫苗成功上市,有望迎来50 亿元以上市场扩容。首推具备研产销平台优势的生物股份,其次中牧股份、普莱柯、瑞普生物。种业:4 月2 日,国务院发布《农作物病虫害防治条例》,条例强调国家鼓励和支持开展农作物病虫害防治科技创新、成果转化和依法推广应用。农作物价格上涨预期加之今年病虫害情况偏重,将推进转基因种子加速商用落地。重点推荐关注具备转基因先发优势的大北农、隆平高科,其次荃银高科、登海种业。

      【重点推荐】生物股份、温氏股份、牧原股份、新希望、隆平高科纺织服装:疫情企稳利好服装销售,关注港股运动服饰反弹下游销售:1-2 月社零数据显示,服装鞋帽针纺织品零售额同比下滑 31%;阿里平台数据统计情况,运动鞋服仍有增长,其他品类不同程度下滑10%-40%。整体上,我们判断下游服饰销售:一季度下滑 30%,二季度持平,三季度有增长,四季度恢复整张略有增长。从品类看,运动服饰表现最好,高端女装受影响最大。

      上游制造:一季度主要受到延迟复工的影响,二季度接单受一定程度影响,下半年受到海外疫情的影响。我们认为直接面向品牌客户的制造商受影响程度最小:

      一是,服装提前生产因此与需求之间有时间差,下半年接单大概率是在疫情企稳,会有一些补单。二是,上游制造不承担库存的问题,因此受影响的时间1-2 个季度。继续推荐上游优秀制造和运动服饰品牌。

      【重点推荐】申洲国际、健盛集团、李宁、安踏体育轻工制造:海外疫情影响包装纸需求,生活用纸板块确定性强随着疫情持续得到控制,化妆品销售有望迎来快速复苏,全年或仍维持较快增长。

      经济疲软时期口红效应凸显,长期看好国产化妆品的营销、渠道、产品三维发力。

      家居门店陆续开店营业,预计被延后的家居需求将逐渐释放。竣工回暖仍是当前主线,建议关注工程业务较强的标的,以及定制家居龙头企业。海外疫情影响国内出口,包装纸价承压,具有成本优势的龙头相对受影响较小;短期观察国内需求回暖情况。文化纸需求相对较稳定,行业竞争格局改善,龙头预计将延续较强盈利能力。生活用纸必选属性强,需求稳健,在疫情的不确定性中保有较高业绩确定性。线上渠道可支撑囤货需求,线下物流随着疫情缓解逐渐恢复,看好维达国际、中顺洁柔。

      【重点推荐】中顺洁柔、维达国际、珀莱雅

      风险提示:疫情控制时间超预期,经济增速下行,突发性事件,超预期政策。