天坛生物(600161):四季度业绩提速 血制品行业龙头地位稳固

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:高岳/郑辰 日期:2020-04-07

  报告要点

    事件描述

      近日,公司发布2019 年年报。报告期内,公司实现营业收入32.82 亿元,同比增长11.97%;实现归母净利润6.11 亿元,同比增长19.94%;实现扣非净利润6.10 亿元,同比增长20.63%;EPS 为0.58 元。

      其中,公司第四季度实现归母净利润1.44 亿元,同比增长27.76%;实现扣非净利润1.44 亿元,同比增长29.02%,第四季度利润呈现加速增长态势。

    事件评论

    公司立足血液制品业务,进一步巩固血液制品行业领先地位。2019 年,公司通过加强浆站发展队伍建设、创新血源招募与稳定模式、优化浆站绩效考核、强化血源品牌宣传等措施,全年实现采集血浆1706 吨,增幅 8.8%,采浆规模继续保持全国首位。同时,公司及各所属企业依托国药集团与各地战略合作背景,积极争取各级政府及卫生健康行政主管部门支持,在全国 13 个省/自治区单采血浆站(含分站)数量达到 58家,其中在营浆站 52 家,浆站拓展工作再获佳绩。

    公司不断稳固血制品行业领先地位。子公司成都蓉生在成都天府国际生物城园区,投资14.5 亿元新建永安基地,子公司上海血制在云南省滇中新区,投资16.55 亿元新建云南基地,上述两个血液制品生产基地血制生产车间建设均符合中国 GMP 和欧盟 GMP 标准,设计产能均为1200 吨,产品包含白蛋白、球蛋白和因子类产品。

    公司不断加大研发投入,整合内外部研发资源。2019 年公司研发费用为1.19 亿元,同比增长12.64%。产品进度方面,成都蓉生的狂犬病人免疫球蛋白获得药品注册批件,人凝血酶原复合物完成临床试验,拥有自主知识产权的层析工艺静丙、注射用重组人凝血因子Ⅷ和人纤维蛋白原开展Ⅲ期临床;兰州血制的人凝血酶原复合物获得临床试验通知书。

    血制品行业有望稳健增长且存在较大空间,天坛生物受益显著。我们预计2020-2022 年公司实现归母净利润7.14、8.59、10.77 亿元,同比增长17%、20%、25%,EPS 为0.68、0.82、1.03 元,当前股价对应PE 分别为53X、44X、35X,维持“买入”评级。

      风险提示: 1. 血污事件;2. 白蛋白价格承压;3. 重组产品替代进度超预期。