基本金属&贵金属周报:疫情形势依然严峻 黄金板块估值拐点有望到来

类别:行业 机构:国投证券股份有限公司 研究员:齐丁/黄孚 日期:2020-04-07

  本周,上证综指、深圳成指、有色板块跌幅分别为-0.3%、0.0%、-0.4%。本周后半周海外新增确诊病例略有回落,全球权益市场始企稳,国内货币继续宽松。

      本周核心变化主要有四点:一是沙特、俄罗斯关于石油减产的口风出现松动,原油反弹24%。4 月3 日,沙特、科威特、阿塞拜疆等产油国再次呼吁新一轮减产,OPEC+宣称将于4 月8 日前后开会讨论减产。二是新冠疫情对美国的影响开始兑现在就业数据层面,美联储再推新工具释放流动性。本周美国就业数据恶化,美联储宣布与外国央行进行临时回购便利操作,将为外国和国际货币当局设立一项临时回购协议安排(FIMA),以帮助支持美国国债市场等金融市场平稳运行,从而维持对美国家庭和企业的信贷供应。三是中国央行再次释放流动性。中国人民银行宣布下调7 天期逆回购利率20 个基点并对中小银行定向降准预计将释放4000亿流动性。四是后半周海外新冠疫情新增略有回落。本周意大利、德国、西班牙、奥地利、澳大利亚新增确诊病例出现下降,韩国、伊朗新增确诊病例进一步下降。

      本周,基本金属价格涨跌互现。本周Lme 铜、锡、锌、铅、铝涨跌幅依次为2.03%、0.88%、0.55%、-0.40%、-3.85%。海外铜矿供应继续趋紧,冶炼加工费下调,国内下游开工率提升,精铜去库加快。本周秘鲁延长紧急状态,墨西哥进入紧急状态,SMM 铜精矿指数(周)报62.5 美元/吨,环比下降2.82 美元/吨。据SMM 最新调研数据显示,目前多数厂家反馈下游需求处于复苏周期,预计4 月消费还将有好转,本周上期所铜库存下降8.68%,随着下游需求逐步复苏,预计国内精铜去库节奏将逐渐加快。锡精矿延续偏紧格局。本周非洲矿业公司宣布将暂停在尤伊斯的露天开采,是明苏、MSC 和文托之后第四家因新冠病毒而暂时停产的公司。尤伊斯矿于19 年8 月开始出产锡精矿,锡精矿年产能约为630 吨。

      本周,贵金属价格回落,黄金板块估值拐点有望到来。Comex 金银涨跌幅分别为-0.5%、-0.28%,SHFE 金银涨跌幅分别为-0.8%、-0.4%。本周美联储继续释放流动性,设立一项临时回购协议安排(FIMA),从而维持对美国家庭和企业的信贷供应。本周CFTC 黄金净多头持仓占比为52.22%,环比下降0.46pct。我们认为,目前美联储无限QE 为货币宽松提供保底承诺,但通缩预期仍压力较大,金价处于震荡状态,但黄金股估值拐点有望到来;一旦全球疫情见顶,需求预期改善,再考虑到低迷油价有望刺激减产,且全球流动性有望持续充裕,届时通胀预期有望大幅上行,实际利率大幅下行可期,金价有望进入主升浪。

      下周重要经济数据及会议展望。4 月7 日:澳洲联储公布最新利率决议,欧元区财长紧急会议。4 月9 日:美国将先后公布3 月PPI 月率、至4 月4 日当周初请失业金人数、4 月密歇根大学消费者信心指数初值、2 月批发销售月率。4 月10日:美国3 月季调后CPI 月率。

      配置建议:疫情对全球经济的负向冲击仍在加剧,全球央行开启宽松潮,利好贵金属,黄金、白银配置价值提升;随着疫情逐渐被控制及逆周期宽松加码,国内经济有望显著反弹,我们看好铜、铝、锡为代表的基本金属大幅反弹。

      建议关注贵金属、铜、铝以及与新能源车、5G 大潮相关的新材料标的等。贵金属:赤峰黄金、山东黄金、恒邦股份、紫金矿业、华钰矿业、中金黄金。铜:

      紫金矿业、西部矿业、中色股份、云南铜业、江西铜业、洛阳钼业;铝:云铝股份、神火股份;新材料:博威合金、宜安科技、亚太科技、四通新材。

      风险提示:1)疫情负面冲击超预期,全球经济衰退超预期;2)全球金融市场再次出现流动性危机。