石油化工行业研究周报：LPG期货上市

投资摘要：

    LPG 期货期权“云上市”

    3 月30 日，中国首个气体能源品种、首个期货和期权同步上市品种、首个期货市场“云上市”品种液化石油气LPG 期货及期权正式挂牌上市。此次挂牌上市5 个系列为PG2011、PG2012、PG2101、PG2102 和PG2103，上市首日市场运行比较平稳，次日交易中多个期货合约涨停。

    LPG 随原油价格波动较为显著

    从上游来看，LPG 的价格受原油波动影响较大。CP 值与原油价格紧密相关，而国内在LPG 进口方面，2019 年我国进口2068 万吨，主要来自中东地区，进口依存度达到44%，以CP 为结算基准的进口量达国内市场供应的1/3，其影响力相对较大。

    4 月1 日，沙特CP 丙烷预期价由3 月25 日的182 美元/吨回升至229 美元/吨；沙特CP 丁烷预期价由3 月25 日的182 美元/吨回升至239 美元/吨。随着近日油市小幅上扬，LPG 随之震荡。

    LPG 行业开工率稳定

    液化气行业开工率一直保持在70%左右的较高水平。此外，随着复工复产的不断推进，从占我国LPG 总供给40%以上的山东地区常减压装置开工率上看，开工率也逐渐回升到60%，与以往正常水平相当。炼厂排库存，近期库存消化较快，下降到7.37 万吨，处于较低水平。

    气温回暖，疫情好转，消费需求维稳

    LPG 需求端民用气步入季节性淡季。燃料是LPG 最大的使用领域，约占53%，其中农村燃料占比38%，餐饮燃料占比34%，城镇居民燃料占23%，工业燃料占5%。随着气温回暖，农村及城镇居民燃料需求将会减少，但随着国内疫情的好转，餐饮燃料需求有望增加。总体来看，下游需求会维稳或小幅下跌。

    投资策略：

    我们认为LPG 库存下降，成本端回暖，国内液化气市场价格小幅回温。上游市场原油市场小幅上扬，但全球疫情情况及原油价格战具有不确定性，成本端支撑较弱；下游需求小幅下跌，需求端支撑不足。虽然4 月CP 出台好于预期，目前库存处于低位，但LPG 仍位于价格弱势，短期市场以宽幅震荡为主。

    建议关注：万华化学、卫星石化、恒逸石化、恒力石化、荣盛石化。

    市场回顾：

    本周，中信石油石化指数与上周持平，位列中信一级行业涨跌幅榜第6位；中信石油石化三级行业涨幅排序分别为：油品销售及仓储 4.2%， 工程服务 3.5%， 油田服务 0%， 其他石化 -0.2%， 炼油 -0.4%。

    本周股价涨幅前五名分别是：中曼石油 13.7%， 泰山石油 12.5%， 海越能源 9.5%， 中海油服 8.0%， 海油工程 6.3%。本周股价跌幅前五名分别是：ST 中天 -8.8%， 宝莫股份 -6.3%， 沈阳化工 -6.1%， 桐昆股份 -6.1%， 道森股份 -5.4%。

    风险提示：

    原油价格剧烈波动的风险，地缘政治加剧的风险，国际贸易政策变化的风险。