电子元器件2020年4月投资策略：下跌消化大部分负面预期 看好疫情之后需求反转
事项：
1、受疫情影响，市场对于消费电子下游需求预期悲观，2020 年3 月电子（中信行业）指数跌幅为20%，行业主流公司3月份股价基本都是下跌。展望2 季度，随着国内新冠病毒疫情基本得到控制，国内企业复工复产顺利进行。目前时点市场更关注疫情的发展趋势，随着股价3 月份的大幅下跌，我们认为市场主流公司股价及估值已经反应了下游需求下滑的预期。我们看好疫情恢复后，5G 换机潮催化下的智能手机报复性需求。
2、寻找确定性和目前市场低预期的方向。2020 年确定性的方向将是5G 基站建设，5G 手机换机潮，云计算以及半导体产业链的国产化。
（1）、5G 基站建设是国家在创新科技力争领先全球的重中之重，在5G 大规模建设之际，部分二线配套产业链公司将迎来业绩弹性。
（2）、5G 手机换机潮是确定的，随着疫情之后社会活动回归正常，预计5G 手机将在2020 年下半年到2021 年上半年进入爆发式增长阶段。如果按照推后两个季度的业绩估算，目前估值水平来看，主流公司如立讯精密、歌尔股份等业绩确定性较好的龙头公司估值在30 倍左右，手机链主流公司如鹏鼎控股、信维通信、欧菲光、水晶光电等在25 倍左右，部分其他公司如LSKJ、长信科技、大族激光、欣旺达、东山精密等在20 倍左右。疫情的黑天鹅事件又给了市场一次以较低估值水平买入龙头公司的机会。
（3）、半导体国产化是长期确定性趋势，2020 年建议中游晶圆制造龙头如中芯国际、长江存储、合肥长鑫等崛起，同时核心关注其配套的产业链机会，优选细分赛道，独家供应的半导体材料及设备细分龙头企业。
评论：
消费电子品牌下游需求国内将率先复苏
受疫情影响，市场对于消费电子下游需求预期悲观，2020 年3 月电子（中信行业）指数跌幅为20%，行业主流公司3 月份股价基本都是下跌。展望2 季度，随着国内新冠病毒疫情基本得到控制，国内企业复工复产顺利进行。欧美等国家地区疫情发展迅猛，短期来看无论生产还是需求都较难很快恢复到正常状态。
从二季度来看，国内市场为主的消费电子品牌需求将率先复苏。从手机端来看，华为、OPPO、VIVO、小米等国内品牌2019 年国内销售量占其总销售量比例分别为59%、57%、56%和31%。国内销售占比较高的华为、OPPO、VIVO 等品牌需求复苏后，将带动上游产业链二季度迎来业绩回升。长期看5G 手机换机潮是确定性的需求。目前时点市场更关注疫情对下游需求的负面影响，市场主流公司股价及估值已经反应了下游需求的下滑。我们看好疫情恢复后，5G 换机潮催化下的智能手机报复性需求。
5G 手机将在2020 年下半年到2021 年上半年进入爆发式增长阶段。2019 年初至2020 年1 月底，国内5G 手机出货量累计将近2000 万台，其中华为5G 手机发货量突破1000 万台。2019 年5G 手机出货量约1900 万部（数据来源：StrategyAnalytics）。2019 年全年国内手机市场上市的573 款新机型中有35 款5G 手机，2020 年1-2 月新增22 款4G 手机新机型，19 款5G 手机新机型。除了苹果之外的大部分主流手机厂商都在2019 年推出5G 机型，其中，华为和三星份额将近37%和36%，合计近3/4。
2020 年Q1 多厂商推出高价位旗舰机，下半年5G 手机市场从导入期转向规模发展期，将代替4G 成为主流。随着年底5G 手机价位下探至1000-1500 元，型号超百款，预计出货规模超1.5 亿台，5G 手机将在2020 年下半年到2021 年上半年进入爆发式增长阶段。
苹果产业链公司：可穿戴设备需求及5G 换机潮是确定性需求，目前只是被疫情推后
2 月主流苹果产业链公司均发布2019 年业绩快报，除部分公司由于计提减值导致业绩下滑外，大部分行业龙头公司2019年均实现业绩快速增长。2019 年业绩增速较块的领域主要在可穿戴无线耳机及手表领域。按照目前市场一致预期，苹果手机产业链主流公司2020 年业绩增速在30%-50%之间，部分2019 年基数较低的公司的业绩增速更快。智能可穿戴领域公司的业绩增速在如立讯精密、歌尔股份等业绩增速在50%左右。
疫情对于下游需求的影响幅度市场相对偏悲观，未来存在二季度业绩下修的可能。按照中国的疫情控制时间，预计二季度全球疫情将基本得到控制，我们预计二季度末市场对于下游需求的预期将会反转。5G 换机需求被疫情推后，但并没有消失。我们可以判断随着疫情得到控制，需求将会逐步恢复，从2020 年三季度开始的四个季度市场主流公司业绩将回归到正常水平。即使2020 年二季度业绩下修，我们判断2020 年三季度-2021 年二季度的四个季度业绩将达到目前2020年的一致预期水平。
如果推后两个季度的业绩估算，目前估值水平来看，主流公司如立讯精密、歌尔股份等业绩确定性较好的龙头公司估值在30 倍左右，手机链主流公司如鹏鼎控股、信维通信、欧菲光、水晶光电等在25 倍左右，部分其他公司如LSKJ、长信科技、大族激光、欣旺达、东山精密等在20 倍左右。我们判断，疫情的黑天鹅事件又给了市场一次估值较低水平买入的龙头公司机会。
安卓手机产业链：自主可控背景下，华为品牌引领产业链需求
安卓产业链公司目前市值主要在100 亿-200 亿之间。2019 年在华为带领下，龙头公司收入或者业绩均出现较大幅度增长，如飞荣达、光弘科技、福蓉科技等龙头公司业绩增速较好。另外连接器龙头电连技术、电感龙头顺络电子2019 年收入预计都将达到历史新高，但是由于费用等因素则利润表现不佳。按照市场预期，安卓手机产业链主流公司2020 年业绩增速相对较高，增速中枢在50%的水平。估值水平来看，2020 年动态市盈率主流公司如光弘科技、顺络电子、飞荣达、电连技术等在20 倍-25 倍之间。
5G 无线基站通信建设步伐将会加快，产业链公司业绩确定性高
5G 建设主要由运营商主导，受国家宏观政策推动，需求确定性较高。作为国家占领科技制高点以及宏观经济逆周期调控的手段之一，包括5G 在内的新基建建设将是疫情之后国家重点投入的领域。
2020 年2 月21 日，中央政治局会议强调推动5G 网络、工业互联网等加快发展，将“强调推动5G 网络加快发展”上升到中共中央政治局会议这一层级是史无前例的，将5G、工业互联网两个领域专门提出来，与生物医药、医疗设备并列，在很大程度上凸显了中央对5G 和工业互联网的高度重视和寄予厚望，以及5G、工业互联网对国民经济的重要性。
在5G 无线建设能力方面，2019 年Q3 单季度华为第一33%，三星第二21%，中兴第三18%，国内华为和中兴的市场份额合计超过50%。国内系统设备商的综合能力突出，下游需求确定背景下将有望带动上游供应商业绩快速增长。
运营商方面，2020 年2 月21 日，中国联通召开全国疫情期间投资建设工作推进视频会，明确要求各省公司突出重点、加快5G 建设，上半年与中国电信力争完成47 个地市、10 万基站的建设任务，三季度力争完成全国25 万基站建设，较原定计划提前一个季度完成全年建设目标。2020 年2 月26 日，中国移动董事长杨杰表示公司坚持把5G 建设发展作为重大政治任务，抓好5G 独立组网测试进度，确保如期完成5G 网络建设，做到5G 建设目标不变、发展节奏不停，力争2020 年底5G 基站数达到30 万，确保2020 年内在全国所有地级以上城市提供5G 商用服务。按照目前计划，2020 年国内三大运营商5G 基站建设数量将在65 万站以上，相比2019 年15 万站的数量大幅增加。
2019 年在华为等基站设备集成商带动下，基站通信PCB 龙头公司如生益科技、深南电路、沪电股份、飞荣达等业绩表现较好，2019 年Q2、Q3 相关公司业绩持续超预期。2020 年，国家政策继续支持加大建设5G 新基建，预计将给上游配套产业链带来较好的需求预期。从2020 年3 月股价表现来看，龙头公司如生益科技、深南电路等公司涨跌幅明显超越行业指数。
展望2020 年，随着5G 基站建设高潮期的到来，相关公司将迎来需求的大爆发。从目前市场对龙头公司2020 年业绩的一致预期来看，业绩增速中枢在30%左右，龙头公司如生益科技、深南电路在30 倍左右，我们建议关注龙头确定性的同时，关注随着需求大规模到来时具备业绩弹性的二线公司如崇达技术、奥士康、景旺电子等，目前2020 年动态PE 在22 倍左右。
半导体产业链：关注大赛道龙头公司，目前预期差较大的方向为上游配套设备及材料供应商
自主可控需求明显，国内半导体产业链龙头公司开始逐步释放业绩。各个细分赛道的半导体龙头如圣邦股份、卓胜微、兆易创新、闻泰科技等公司业绩大幅增长。随着业绩释放能力提升，市场对于龙头公司的研发、技术等实力认可程度也大幅提升，未来可期。
2020 年3 月半导体整体仍旧表现较好，龙头公司如圣邦股份、汇顶科技、韦尔股份、中微公司、澜起科技等公司涨跌幅超越行业指数。同时，随着国内晶圆制造能力的崛起，上游配套产业链进口替代速度加快，如鼎龙股份、南大光电等细分龙头公司日渐受到市场关注。
LED 及液晶面板产业链公司：海外需求下降带来供需不确定性
根据群智咨询的数据，随着新型冠状病毒疫情全球蔓延，加之“欧洲杯”等国际体育赛事推迟，市场需求下降预期从中国向海外市场扩散，全球液晶电视面板备货需求面临调整。供应端随着中国大陆疫情好转，面板厂的供应逐步恢复。结合“动态供需模型”测算，群智咨询（Sigmaintell）预计，3 月主流液晶电视面板尺寸价格将止涨回稳，4 月部分尺寸价格下行压力凸显。
根据奥维云网的数据，新冠病毒从三月份开始在欧美地区快速扩散，呈现爆发之势。体育赛事纷纷推迟，地方封锁逐步展开，对零售渠道影响巨大，海外市场需求预期将大幅下降。面板厂的生产在逐步恢复到正常水平，而全球需求预计在二季度预计将继续保持低迷，海外市场砍单较多，三月份价格保持稳定，4 月份面板价格将出现小幅下降。
海外TV 的需求虽然有所下滑，从供给端格局来看，三星的全面退出也表明面板行业供给端格局的出清，面板价格二次探底的可能性较低，短期需求下滑带来的面板价格下滑幅度有限，若疫情能够有效控制则21 年行业有望快速回复景气。
继续推荐受益于行业格局出清的：京东方A，TCL 科技、深天马A 等。
从需求端来看，一季度中国地区TV 出货量预计下滑25%，全年国内销量预计同比下滑6.8%。而从全球出货量来看，预计全年全球整体TV 出货量同比减少1.6%。
行业动态数据跟踪
消费电子行业及公司重要动态
1、华为公布2019 年报
3 月31 日，华为公布了2019 年财报。报告显示，华为2019 年取得营业收入8588.3 亿元人民币，同比增长19.1%；全年净利润626.6 亿元人民币，同比增长5.6%，净利润率为7.3%。收入组成上运营商业务销售收入2967 亿元，同比增长3.8%；企业业务销售收入897 亿元，同比增长8.6%；消费者业务全年全球发货智能手机超2.4 亿台，销售收入4673 亿元，同比增长34%。收入地域方面，华为2019 年中国地区收入为5067.3 亿元人民币，同比增长36.2%。值得注意的是，公司整体营收的增长几乎全部来自于中国地区。
2、小米公布2019 年年报
3 月31 日，小米公布了2019 年第四季度和全年的财报。财报显示小米第四季度营收564.7 亿元，经调整净利润23.4亿元，同比增长26.5%。2019 年小米总收入为2058 亿元，同比增长17.7%，经调整净利润为115 亿元，同比增长34.8%。绝大多数收入仍然来自小米手机，为1221 亿元，同比增长7.3%。IoT 的增速2019 年全年收入621 亿元，同比增长41.7%。互联网收入198 亿元，同比增长24.4%。2019 年境外收入占比超过40%，尤其是印度的出货量早就已经超过了国内，成为了小米的第一大出货地，推动小米在2019 年实现了逆市增长。尤其是在第四季度，根据IDC 的数据，全球前5 大品牌中，只有小米有超过30%的增长。
3、 华为发布P40 手机
3 月26 日华为今日发布P40 系列手机，Huawei P40 和P40 Pro 以及P40 Pro +。三款新机全部采用四曲满溢屏，其中P40 为6.1 英寸Flex OLED 屏，P40 pro 和P40 Pro Plus 为6.58 英寸Flex OLED 屏，19.8：9 比例，刷新率90Hz，分辨率2640*1200，屏幕指纹解锁。芯片方面，三款手机全部搭载麒麟990 5G 芯片，支持Wi-Fi 6Plus。
P40 支持esim 卡。电池方面，P40 系列支持无线超级快充，其中P40 为40w 4200 毫安，P40 Pro 为27w，4200毫安，支持反向无线充电。摄像方面，P40 为5000 万主摄像头+三倍光学变焦镜头+1600 万超广角镜头，P40 Pro为5000 万超感知广角镜头（ois 光学防抖）+4000 万超广角电影摄像头+5 倍光学变焦+飞行时间摄像头；P40 Pro+搭载超感知徕卡五摄，包括5000 万像素超感知主摄，4000 万像素电影摄像头、3 倍光学变焦摄像头、10 倍超级变焦摄像头以及3D 深感摄像头，最大变焦范围100 倍。全部搭载华为XDFusion 图像引擎技术；视频感光度51200，支持超高清夜摄。7680fps 超高速摄影；4K 超广角暗态延时摄影采用全新AI 精彩瞬间技术，AI 识别场景和面部表情，记录精彩瞬间。
PCB 公司重要新闻
1、【生益科技】发布2019 年年报。公司实现营业收入132.4 亿元，同比增长10.5%；净利润14.5 亿元，同比增长44.8%；扣非净利润13.93 亿元，同比增长50.7%。Q4 单季度实现营业收入37.7 亿元，同比增长约25.2%；净利润4.06 亿元，同比增长119%，19 年4 个季度收入和利润增速不断提升。19 年覆铜板销量9320.82 万平方米，同比增长7.30%；销售粘结片12379.26 万米，同比增长2.51%；实现收入100 亿元，同比增长2.4%。毛利率为24.8%，同比提升4.6pct。销售PCB 77.95 万平方米，同比下降2.78%；实现收入20.95 亿元，同比增长49%，核心是5G产品比例提高带来的单价提升53%，达到3970 元/平米。PCB 毛利率为30.15%，同比提升5.25pct。高频高速覆铜板改善公司产品结构，提升公司产品竞争力。PCB 业务受益5G 需求，量价齐升。展望2020 年，5G 基站建设带动高频CCL 出货，高速CCL 也有望受益于服务器等下游市场的需求增长、进口替代效应的逐步强化。PCB 方面，受益5G 基站高频需求，量价提升。
2、【鹏鼎控股】发布2019 年年报。2019 年公司实现营业收入266 亿元，同比增长2.94%；实现净利润29.20 亿元，同比增长5.54%。Q4 单季度公司实现营业收入92.8 亿元，同比增长约8.03%；单季度归母净利润12.2 亿元，同比增长1.09%；在中美贸易战的压力下，公司通过优化产品结构、技术创新提升盈利能力，同时关停营口工厂提升公司整体资源管理效率，主营业务保持了稳定增长态势，业绩符合预期。2019 年受全球手机出货量下滑影响，公司通讯用板类产品营业收入同比下降2.54%；但是公司积极调整产品结构，公司消费电子及计算机用板类产品实现营业收入67.04 亿元，同比增长23.59%。 同时公司积极开拓国内市场，报告期内，公司大中华地区实现营业收入81.43亿元，较上年同期增长20.62%，占收入比例从23.3%提升至30.6%。
3、【深南电路】发布2019 年年报。2019 年公司实现营业收入105.24 亿元，同比增长38.44%；归母净利润12.33亿元，同比增长76.80%；Q4 单季度公司实现营业收入28.66 亿元，同比增长26.52%；归母净利润3.65 亿元，同比增长62.87%；盈利能力维持在较高水平，净利率约为12.75%，同比2018Q4 同比增长2.84pct。公司业绩符合市场预期，盈利能力持续增强。公司的“3 in one”战略围绕PCB 业务为中心，努力开拓了上游封装基板和下游电子装联业务。公司PCB 业务实现主营业务收入77.26 亿元，同比增长43.63%，毛利率27.98%。公司在2020 年下半年5G 产品收入占比达到20%，收入结构优化明显。公司南通一期2019Q1 实现达产，设计产能40 万平方米，全年实现收入12.40 亿元；南通二期预计2020Q1 产能开出，产能设计58 万平方米。产品定位为12-18 层的中高端的服务器用PCB 板，满产预计实现收入15 亿。公司封装基板业务实现收入11.64 亿元，同比增长22.94%，毛利率26.25%。除了在原有的MEMS SUB 持续增长，公司无锡基地在2019Q2 启动生产，定位于存储芯片 SUB 业务，预计2020 年收入预计超过5 亿元，达到盈亏平衡。公司电子装联业务聚焦于通信、医疗、汽车、航电四大主要领域，实现业务收入12.11 亿元，同比增长30.68%，毛利率19.51%。
4、【沪电股份】发布2019 年年报。2019 年营业收入71.29 亿元，同比增长29.68%；净利润12.06 亿元，同比增长111.41%。Q4 单季度实现营业收入21.19 亿元，同比增长约28.6%；净利润3.55 亿元，同比增长约89.8%；盈利能力依然维持在较高水平，净利率约为17%，同比2018Q4 提升5.5 个PCT。业绩符合预期，5G 建设持续及通讯服务器需求将有望持续拉动市场需求。报告期内公司企业通信业务收入51 亿元，同比增长46.4%；毛利率达到31.5%，大幅提升6.8 个PCT，是公司业绩提升核心动力。19 年公司青淞厂和黄石一厂紧抓5G 以及新一代高速网路设备、高速运算服务器等新兴市场领域机遇，整合现有产能和改善运营效率，在提升高端产品占比同时实现了业绩的大幅增长。公司高价值5G 产品在2019Q4 收入占比已经超过了20%。目前5G 产品主要在青淞工厂，未来产能至少还有50%提升空间。
半导体行业及公司重要动态
国信半导体动态要点结论：中国半导体内生需求强劲，但疫情发展恐导致结构性供需错配。中国地区发生新冠疫情叠加春节因素影响，最初并未影响1-2 月国内半导体产业需求景气度，从中国集成电路进口及亚洲主要地区出口数据显现同比增长较好，反映中国带动亚洲区域半导体需求强劲。但同时值得注意的是，2 月全球半导体设备出口额及国内半导体设备进口额均同比增长较快，显现半导体产能未来3-6 个月将存在惯性较快增长，2 季度全球宏观经济疲弱预期将导致电子产品整体需求同步下滑，部分地区疫情发展可能导致全球半导体产业链部分环节发生中断，未来产业链可能将存在结构性供需错配情况，结构性产品价格可能将大幅波动。
1、半导体行业行情动态：
在20 年02 月25 日 至 03 月25 日 区间，国内SW 半导体行业指数-29.8%，同期沪深300 指数-9.7%，电子行业指数-26.6%，费城半导体指数下跌-17.2%。期末对应估值：SW 半导体行业指数动态PE 124.8 倍，同期沪深300 指数动态PE 14.6 倍，SW 电子行业指数动态PE 43.5 倍，2、亚洲地区集成电路进出口贸易数据跟踪：
20 年1-2 月，中国集成电路进口动态：集成电路进口数量累计值708.0 亿个，同比28.9%；中国集成电路进口金额累计值，430.1 亿美元，同比5.8%，中国当月进口平均价格，607.5 美元/千个，同比-15.1%。
20 年1-2 月，亚洲主要地区集成电路出口情况：1-2 月，日本集成电路出口中国累积值16.7 亿美元，同比+3.5%。
1-2 月台湾集成电路全部出口累积值165.9 亿美元，同比+24.6%；出口动态随机存储器累积值8.9 亿美元，同比+1.6%。
3、全球晶圆大厂产能变化跟踪：
全球半导体及公司产能要点（折算8 英寸片）：2020-03:全球半导体产能合计2155.6 万片/月，同比3.7%。其中Foundry 产能占比最高为33.5%，产能722.5万片/月，同比增长5.1%。2020-03全球产能分类增速最快：Discrete产能合计同比5.3（%）。
全球龙头公司产能看点，截至2020 年3 月（折合8 英寸）：预计Samsung 产能合计308.5 万片/月，同比2.7%。
预计TSMC 产能合计228.9 万片/月，同比5.2%。SK Hynix 产能合计148.1 万片/月，同比8.4%。Micron 产能合计130.3 万片/月，同比0.2%。Flash Alliance 产能合计109.3 万片/月，同比-3.2%。Intel 产能合计89.9万片/月，同比7.2%。
4、全球半导体设备供给变化跟踪：全球设备出货和中国设备进货额较快提升，显现未来3-6 个月半导体产能将继续增长
20 年2 月，北美半导体设备当月出货23.7 亿美元，同比26.8%，环比1.2%。20 年1-2 月，北美半导体设备累积出货额47.1 亿美元，同比25.1%。
20 年2 月，日本半导体设备当月出货15.7 亿美元，同比14.9%，环比0.6%。20 年1-2 月，日本半导体设备累积出货额31.2 亿美元，同比8.5%。
20 年1-2 月，中国设备进口额17.9 亿美元，同比提升58.2%。
5、台湾重点半导体公司月度跟踪：
20 年02 月台积电（全球晶圆代工龙头）：营收当月值30.9 亿美元，同比56.6%。
20 年02 月稳懋（全球化合物半导体代工）：营收当月值0.7 亿美元，同比81.6%。
20 年02 月日月光（全球封测龙头）：营收当月值9.3 亿美元，同比9.4%。
20 年02 月联发科（全球物联网、手机芯片设计领先）：营收当月值6.0 亿美元，同比31.3%
面板价格数据
2020 年以来面板价格受韩国厂商减产，以及需求恢复的影响，面板价格止跌回暖。根据群智咨询的数据，20 年一季度全球电视面板供需比回落至4.6%。整体供需平衡，部分尺寸供需偏紧，1 月份主流电视液晶面板全面上涨，2月将维持上涨趋势。其中40/43 寸类产品价格有加速上涨迹象，将带动京东方、TCL 科技等公司业绩回暖。
LED 行业动态跟踪
国信LED 行业观点：中国是全球LED 制造行业的产能中心，LED 产业链在国内较为完整，LED 行业19 年原产能去化已接近尾声，但随着疫情在全球领域的发展，预计将对下游LED 出口带来冲击，1-2 月中国LED 照明出口已显现初步影响，预计未来可能进一步传导到中上游。
1、台湾LED 行业营收数据：2 月台湾LED 企业营收50.7 亿新台币，同比下降13%。台湾LED 芯片16.8 亿新台币，同比-0.5%，基本持平，台企大厂晶电2 月营收10.56 亿新台币，同比-0.4%。
2、小间距价格跟踪（国信调研），2 月小间距产品价格继续回落，环比平均下降了10%~20%幅度，显现下游需求较为疲软。
3、中国LED 行业出口数据跟踪（材料深一度），2020 年1-2 月中国出口LED 照明产品的出口总额为16.46 亿美元，同比下降了23.27%。
4、LED 芯片行业跟踪：LED 芯片价格在2 月-3 月份均保持平稳，目前LED 芯片大厂基本复工，产能已开出80%-90%，订单能见度约44 天~46 天。
2020 年3 月份投资策略观点：精选优质赛道，寻找确定性及低预期方向。
1、 分化行情预计仍将是2020 年电子行业的主旋律。
2019 年如火如荼电子行情延续到2020 年1 月，各细分领域的龙头特别是半导体领域表现特别优异。到了2020 年2 月我们看到了分化，2 月指数上涨4.6%，估值较高及预期反应充分的公司涨幅低于行业指数。3 月随着疫情在全球扩散，市场对需求前景偏悲观，导致指数大幅下跌。
展望2 季度，随着国内新冠病毒疫情基本得到控制，国内企业复工复产顺利进行。目前时点市场更关注疫情对下游需求的负面影响，随着股价3 月份的大幅下跌，我们认为市场主流公司股价及估值已经反应了下游需求下滑的预期，看好疫情恢复后，5G 换机潮催化下的智能手机报复性需求。
2、寻找确定性和目前市场低预期的方向。2020 年确定性的方向将是5G 基站建设，5G 手机换机潮，云计算以及半导体产业链的国产化。
（1）、5G 基站建设是国家在创新科技力争领先全球的重中之重，在5G 大规模建设之际，部分二线配套产业链公司将迎来业绩弹性。
（2）、5G 手机换机潮是确定的，随着疫情之后社会活动回归正常，预计5G 手机将在2020 年下半年到2021 年上半年进入爆发式增长阶段。如果按照推后两个季度的业绩估算，目前估值水平来看，主流公司如立讯精密、歌尔股份等业绩确定性较好的龙头公司估值在30 倍左右，手机链主流公司如鹏鼎控股、信维通信、欧菲光、水晶光电等在25 倍左右，部分其他公司如LSKJ、长信科技、大族激光、欣旺达、东山精密等在20 倍左右。疫情的黑天鹅事件又给了市场一次估值较低水平买入的龙头公司机会。
（3）、半导体国产化是长期确定性趋势，2020 年建议中游晶圆制造龙头如中芯国际、长江存储、合肥长鑫等崛起，同时核心关注其配套的产业链机会，优选细分赛道，独家供应的半导体材料及设备细分龙头企业。
3、重点投资方向及重点公司推荐。
继续推荐受益创新及5G 升级的消费电子龙头：立讯精密、歌尔股份、长信科技、鹏鼎控股、LSKJ、顺络电子、电连技术、信维通信、光弘科技等。
半导体芯片设计国产化领域推荐：汇顶科技、卓胜微、圣邦股份、兆易创新、三安光电等公司。
半导体材料设备国产化配套重点关注：鼎龙股份、汉中精机、深南电路等公司。
5G 基站侧推荐：生益科技、深南电路、飞荣达、东山精密、崇达技术、奥士康等公司。
风险提示
1、宏观经济政策波动导致需求恢复不及预期。2 国产半导体自主可控不及预期；3、贸易战加剧导致产业链核心受制于人；
