中联重科(000157)跟踪报告：19年增速符合预期 全年业绩保持乐观

　　事件:

    　　公司于近日发布了2019 年年度报告，报告期内，公司实现营业收入433.07 亿元，同比增长50.92%；归属于母公司净利润43.71 亿元，同比增长116.42%；基本每股收益0.58 元，同比增长123.08%；公司毛利率、净利率分别为30.00%、9.87%，分别同比上升了2.91pct、3.05pct。

    　　投资要点：

    优势产品强势增长，市场地位良性提升：

    　　2019年公司起重机械、混凝土机械板块营业收入分别为221.47亿元、139.02亿元，分别同比增加77.57%、36.75%；毛利率分别为32.76%、27.41%，分别同比增加3.45pct、3.70pct。公司的优势产品在销售规模增长的同时，产品结构也在不断优化，利润率水平不断提升。

    　　2019年公司市场竞争优势进一步增强，建筑起重机械销售规模实现全球第一，行业龙头地位优势进一步巩固；工程起重机械市场份额达近五年最好水平，汽车起重机、履带起重机国内市场份额同比提升分别超过6pct、10pct，实现“三分天下”的战略目标。

    经营管理能力提升，经营性现金流充裕：

    　　2019年公司期间费用率为25.60%，同比上升5.87pct。其中销售费用率同比上升了3.61pct，主要系与销售相关运费、保险、售后服务等费用增加所致；公司研发投入继续加大，研发费用率同比上升2.75pct；管理、财务费用率控制较好，同比分别上升0.02pct、-0.51pct。2019年公司应收账款、存货周转率分别提升0.50、0.57，自2016年以来公司资产周转情况持续好转，经营质量显著提升，同时公司经营性现金流净额达到62.19亿元，再创历史新高。公司经营管理能力、风险控制能力大幅增强，经营性现金流充裕，实现了业绩的高质量增长。

    盈利预测与投资建议：

    　　我们预计公司2020、2021、2022年归母净利润分别为54.67亿元、61.60亿元、68.90亿元，维持公司的“增持”评级。

    风险因素：

    　　房地产、基建投资增速不及预期风险；装配式建筑推广不及预期风险；工程机械更新换代速度不及预期风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险。