华泰金工量化择时系列：牛熊指标在择时轮动中的应用探讨

　　从三个角度应用牛熊指标均能取得不错的效果

    　　本文从指数、行业、个股三个角度对牛熊指标在投资策略中的应用进行了探讨：1、对宽基指数设计直接牛熊策略，在上证50 和沪深300 上都有不错的表现；2、在行业层面上开发牛熊变化率轮动策略，策略有显著的超额收益，且与择时策略结合后表现更好；3、在个股层面上利用牛熊择时设计指数配置策略，策略在增强年化收益的同时降低了波动率，剩余资金可进行债券市场或货币市场的投资，构造优质的混合类策略。

    　　直接牛熊策略在多个宽基指数上取得优异表现

    　　借鉴双均线策略的思想，我们利用短期牛熊指标和长期牛熊指标的领先滞后性构造了直接牛熊策略。同时对于不同宽基指数基于CSCV 框架对策略参数的选择进行过拟合检验。其中上证50 指数使用此策略2005 年以来能获得10%左右的年化超额收益。对于大部分指数，直接牛熊策略的特点为：

    　　1、在牛市中能准确抓住机会同时敏锐捕捉到下跌的趋势，成功地在取得收益后提前离场；2、在震荡市中净值能维持稳定，没有发生持续性的下跌；3、交易频率高于使用双均线策略对牛熊指标进行择时。

    　　牛熊变化率轮动策略可选出强势行业，复合择时策略后显著提升策略表现在横截面上我们可以利用月度牛熊指标变化率筛选出强势行业，达到行业轮动的效果。测试结果表明此轮动策略能带来明显的超额收益。结合择时策略后在风险端有了明显改善，策略效果得到大幅提升，2006 年以来年化超额收益达到10.92%，夏普比率为1.2185。策略既能取得市场整体上升带来的收益，也能获得了行业差异所带来的超额收益。

    　　指数配置策略利用牛熊指标对成本股择时结果确定配置比例，效果较好将牛熊择时策略使用在同一指数下的所有成分股之上，并根据策略所给出的做多成分股占所有成分股比例决定指标配置仓位。2006 年以来两种牛熊择时策略衍生出的配置策略将在指数的基础上增加2.35%和1.64%的年化超额收益，同时大幅降低了波动率和最大回撤。在使用分级靠档策略之后可进一步提升年化超额收益和降低交易频率以及费用。

    　　风险提示：报告中模型是基于历史规律总结，历史规律可能失效；策略表现是历史回测，并不代表实盘业绩，也不代表策略未来表现；市场发生特殊事件时，模型规律可能失效。