钢铁行业2020年4月投资策略:预期回归现实

类别:行业 机构:国信证券股份有限公司 研究员:冯思宇 日期:2020-04-07

  废钢价格下跌,钢材产量持续上涨

      随着疫情逐步受控,3 月钢材产量开始由低位抬升。长流程方面,随着市场需求好转以及物流体系的恢复,前期因厂内库存过载或是原料供应导致的停减产问题逐步解决。考虑到当前行业盈利水平尚较为可观,长流程钢厂产量易涨难降。短流程方面,因近期废钢市场供应逐步恢复,而长流程钢厂废钢添加动力不足,导致废钢供需失衡,价格大幅下跌,电炉盈利比例逐步提升,复产比例持续上涨,带动短流程钢厂产量持续增长。随着废钢价格的走弱,短流程钢材产量或继续上涨。

      需求分化,长强板弱

      近期,随着国内疫情逐步受控,下游行业复工复产,实际消费情况接替市场预期主导钢价走势。长材方面,随着劳务人员到位后建筑工地复工,需求持续好转,但在高库存压力以及成本下行因素的影响下,价格承压小幅下挫。短期内在稳增长政策的支持下,长材消费有望保持较高水平。

      而板材方面,因海外疫情蔓延,板材直接出口、间接出口均受到较大影响,需求相对低迷,价格大幅回落。行业呈现出长材强于板材的局面。

      钢材库存压力尚存

      3 月中旬,随着下游消费逐步恢复正常水平,钢材库存开始下降。三月后两周,五大钢材合计库存降速创近年新高。库存的快速下降,一方面因为产量尚低于往年同期,而消费快速恢复;另一方面也因为终端需求存在提前补库现象。虽然近期需求稳步恢复,库存降速理想,但因为库存基数较高,且产量仍在持续上涨,行业库存压力仍较大,对于现货市场钢材价格形成明显压制。

      投资建议:一季度业绩存压,关注高股息个股疫情影响下,一季度钢铁行业下游需求大幅下滑,行业量价齐降。预计一季度原料滞后一个月模拟螺纹钢、热卷毛利润同比分别下跌50.1%、下跌35.8%。进入年报季,高股息率有望成为近期钢铁股的亮点。近年来钢铁行业新增产能受限,钢铁企业投资受限,且上市钢铁企业资产负债率普遍已降至合理水平,高分红预期提高,建议关注三钢闽光、柳钢股份、南钢股份。中长期持续推荐行业龙头中信特钢、宝钢股份。

      风险提示

      疫情控制不及预期。需求端出现超预期下滑。