金融期货季报:疫情导致全球经济衰退 股指逢低做多 债市空间犹存

类别:金融工程 机构:国都期货有限公司 研究员:张楠 日期:2020-04-07

行情回顾。一季度国债期货在新冠肺炎爆发和全球经济衰退的阴影下显著走强,10 年期国债企收益率曲线呈现下行。国债期货的走势大体可分为三个阶段:(1)1 月份受到春节前资金面宽松的影响,国债期货价格震荡走高;(2)2 月随着新冠疫情在国内爆发,市场避险情绪大涨,春节后国债期货大幅高开;同时央行大幅向市场提供流动性对冲疫情对经济的影响,MLF 和LPR 利率下调,资金面持续充裕继续支撑国债期货;(3)3 月随着海外肺炎疫情大爆发,市场恐慌情绪飙升,全球货币政策维持宽松,继续推动国债期货大涨。

    一季度股指期货整体维持宽幅震荡。一月份在股指期货在降准的政策利好刺激下,沪深300 期货主力合约一度突破2019 年新高;但春节期间受到疫情集中爆发的不利影响,三大股指期货节后首日跌停,但随后月内迅速回暖,成交活跃,科创类板块表现突出;3 月股指再次大幅下挫,主要由于海外肺炎疫情大爆发,沪深300 期货主力合约一度跌至3500 点左右。

    新冠肺炎疫情导致全球经济衰退。国外疫情呈现失控态势,新冠病毒在欧美国家爆发,各国纷纷开始采取封城等措施,居民消费收缩,全球经济衰退迹象逐渐明朗。此外食品价格通胀回落,大宗商品尤其是国际原油价格大幅下挫。3 月21 日当周,美国首次失业救济申请人数创1967 年有数据以来的新高;美国3月非农就业人数下降70.1 万,创2009 年3 月以来新低。整体来看2020 年全球经济大概率陷入衰退

    后市展望。展望二季度,海外疫情的集中爆发仍然是最主要的矛盾,在此背景下海外经济活动几乎陷入停滞,全球产业链遭到破坏,未来各主要经济体的恢复情况主要取决于防疫进展。在最为乐观情况下,全球经济最快在二季度触底,全球权益市场压力仍旧很大。国内方面相对乐观,国内目前复工复产加快,全国规模以上工业企业平均开工率98.5%,3 月PMI 大幅回升反映了经济活动较2 月快速恢复;政策方面,327 中央政治局会议明确扩大内需,启动“新”一轮基建;4 月对中小银行定向降准支持实体经济发展。因此在政策红利下和经济回暖预期下,股指期货下方支撑较强,可以在上证综指2700 点附近逢低布局多单。当然也要谨防与外围市场联动下跌的风险,轻仓操作。债市方面,降准降息之下债市行情延续,目前阶段各国央行仍处于宽松通道当中,因此债市上行空间犹存,建议多单继续持有。

    风险提示。肺炎疫情,信用风险,地缘政治冲突加剧。