锌铝周报:海外锌矿项目减产增加 铝供应宽松趋势未缓解

类别:金融工程 机构:华泰期货有限公司 研究员:李苏横 日期:2020-04-07

锌:

    锌市场变动:本周伦锌较上周收涨0.43 %至1882 美元/吨,沪锌主力较上周收涨0.71 %至15495 元/吨。截至4 月2 日,LME 锌(0-3)由-10.75 美元/吨缩小至-9.50 美元/吨。

    锌矿市场:据 SMM 调研,本周国产50 品位锌精矿到厂主流成交在5800 元/金属吨,环比下降200 元/金属吨;50 品位进口锌精矿主流报价230 美元/干吨,环比下降20 美元/干吨。根据我的有色,截至4 月3 日,锌矿港口库存16.41 万吨,较上周增加3.09 万吨。

    锌锭库存变动:根据SMM,4 月3 日,国内锌锭库存25.99 万吨,较上周五下降 0.95 万吨。交易所库存,上期所锌库存 15.81 万吨,较上周减少0.19 万吨,LME 锌库存较上周增加0.29 万吨至7.63 万吨。

    下游消费:据本周Mysteel 调研数据显示,在130 家镀锌生产企业中,53 条产线停产检修,整体开工率为80.08%;产能利用率为67.04%,较上周上升3.31%;周产量为80.64 万吨,较上周增加3.98 万吨;钢厂库存量为70.46 万吨,较上周减少1.59 万吨。国内主要市场涂镀板卷仓库库存:镀锌138.45 万吨周环比降1.14 万吨;彩涂24.79 万吨周环比降0.3 万吨。涂镀总库存163.24 万吨周环比降1.44 万吨。

    行业消息:(1)伦敦3 月30 日消息,多元化矿商韦丹塔资源公司(Vedanta Resources)将暂停旗下纳米比亚Skorpion Zinc 矿和精炼厂的运营。Skorpion Zinc 矿2020 年锌产量料约为130,000 吨,远高于2018 年的90,000 吨。全球锌矿产量约为1,400 万吨/年。(2)自秘鲁宣布处于紧急状态以来,Trevali 旗下Santander 铅锌矿仍在继续运营,暂未受到较大影响。

    但由于疫情延期紧急状态时间,现场已消耗了试剂,公司将无法在延期期间加工矿石,预计影响2000 吨/日的加工量。但采矿和其他活动将继续进行到2020 年4 月12 日,届时公司预计将恢复正常生产水平,包括在矿山进行制粉。

    中线供需逻辑(3 个月):冶炼厂开工率逐渐接近饱和,需求端仍缺乏爆发性亮点,2020 年锌锭开启垒库趋势,供应缺口将有所收窄,全年锌锭由供需平衡走向供应过剩。

    综合观点:上周美股有所反弹,投资者悲观情绪在各国家不断释放的经济刺激信号下有所修复,此外油价暴涨,因此锌价在联动效应下亦出现反弹。供需方面,境外锌矿山因疫情开始停减产,减产量影响预估10%左右的全球锌矿产能。国内锌社会库存降幅明显,降税消息提振下贸易商备货意愿加强,此外终端订单也有所增加,基本面对锌价提供支撑。中线来看,锌市场的主驱动主要在于供给端,供给端锌矿TC 高位震荡,后期随着疫情得到有效控制,锌冶炼利润或再度回升,锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端,金属端供给增量也将上升,锌锭供给料将增加,预计后续逼仓风险将逐渐降低,中期沪锌仍存下行空间。

    策略:单边:中性,观望。套利:观望。

    风险点:基建需求超预期反弹,冶炼厂投产不及预期。

    铝:

    铝市场变动:本周伦铝收跌4.67 %至1480 美元/吨,沪铝主力较上周收跌1.66 %至11545元/吨。截至3 月20 日,LME 铝现货(0-3)由-33.50 美元/元小幅缩窄至-33.40 美元/吨。

    库存变动:根据我的有色,截至4 月2 日铝锭社会库存较上周一增加0.1 万吨至171 万吨,交易所库存,截至4 月3 日,上期所铝库存较上周减少0.62 万吨至 52.18 万吨,LME 铝库存较上周增加7.63 万吨至120.79 万吨。

    成本方面:因现金流问题,铝企在压氧化铝库存,需求收紧,氧化铝价格快速下跌,并且回吐前期全部涨幅。中线看由于成本端供给增加预期,预计成本端价格仍有下跌空间。但由于氧化铝企业生产弹性较高,预计电解铝平均成本压缩空间亦相对有限。

    行业消息:(1)东京4 月2 日消息,直接参与定价磋商的四位消息人士周四称,日本铝买家已经同意向全球部分铝生产商、为4-6 月付运的铝每吨支付82 美元的升水,较上一季度下降1.2%,因对新冠肺炎疫情蔓延导致需求下滑的担忧越发强烈。这一数字低于一季度每吨83 美元的升水,且为升水连续第三个季度下滑。(2)近日,阿根廷最大的铝生产商之一的Aluar Aluminio Argentino SAIC 表示,受该国新冠病毒影响,公司将位于布宜诺斯艾利斯的马德林港工厂的产量再降低25%。

    中线供需逻辑 (3 个月):由于电解铝连续生产的特性,部分地区电解铝企业在有潜在阳极碳块生产供应风险后,积极协调石油焦和沥青采购发运,避免因运输问题导致的阳极碳块供应不足而影响,因此预估节后原料短缺导致冶炼厂被动减停产的情况较少。由于疫情爆发地紧邻铝需求地,预计疫情对节后电解铝需求有不小影响,本次疫情导致电解铝累库持续时间拉长,影响程度还需看疫情的发展态势。

    综合观点:LME 铝库存不断攀升进一步压制伦铝上行。现货铝较三个月期铝贴水由3 月初每吨贴水10 美元左右扩大到每吨30 美元以上。随着海外疫情蔓延,4 月国内出口订单基本腰斩,出口订单恐继续下滑。重庆、甘肃、山西等地个别高成本铝厂率先进行检修减产,共涉及产能40 万吨左右,总体看短期铝供应宽松趋势不变。由于当前按照铝冶炼厂平均现金成本计算全国铝厂已全面亏损,加之4 月份国内下游开工预计将恢复至正常水平,因此预计铝价进一步大幅下跌的概率不大,而新冠疫情在海外进入加速蔓延期,将继续压制全球风险偏好,铝价上方仍有压力,预计延续弱势震荡,但若疫情持续发酵有继续下跌的风险。

    策略:单边:谨慎偏空。

    套利:观望。

    风险点:疫情风险,国家基建投资增速不及预期。