化工行业投资周报：原油价格大幅波动 防御优选行业龙头

　　投资组合及调整

    　　扬农化工、龙蟒佰利、利尔化学、联化科技

    　　本周投资主题

    　　1）国际油价受消息面刺激剧烈波动，但全球需求仍受疫情影响较为低迷，我们认为在没有实质性减产协议并严格执行前，原油仍将处于供给过剩的状态，目前仍应选择有护城河的优势企业择机布局2）受海外疫情影响，农药行业国内进出口贸易流程变长，印度封城使得全球农药供给受到一定冲击，我们认为农业为各国必须的民生产业，全球将在保证粮食安全等方面做出积极应对，我国农化龙头企业将长期受益行业集中度的提升，推荐扬农化工、利尔化学、利民股份、联化科技3）我国钛白粉行业正由硫酸法向氯化法转型升级，龙蟒佰利作为行业龙头，成功攻破氯化法钛白粉规模化生产的技术壁垒，同时打造钛矿-四氯化钛-钛白粉-钛材全产业链，未来将成长为全球钛业巨头，建议重点关注

    行业增量信息及点评

    　　1)最新WTI 油价29.00 美元/桶，周涨幅34.82%，布伦特油价34.65 美元/桶，周涨幅23.94%。俄罗斯总统普京和美国总统特朗普进行了电话交谈，试图就原油生产达成一项新的协议，国际油价在消息面的刺激下大幅上涨，供需层面，随着疫情在全球范围的扩散，原油需求将持续承压，在没有实质性减产协议前，原油供给过剩格局难以缓解

    　　2）国内VD3 价格持续上涨，增长速度明显，目前报价约410 元/公斤，环比上周上涨超50%。主要由于原料明胶的供应紧张，工厂生产受限持挺价心态，签单价格上调

    　　本周重点报告

    　　【海利得】稳健成长穿越行业周期，越南项目打开发展空间：

    　　公司拥有涤纶工业丝产能21 万吨，其中车用丝约14 万吨，分为安全带丝约4 万吨，气囊丝约3 万吨，高模低收缩丝约7 万吨，同时还拥有帘子布产能4.5 万吨，主要客户包括TRW、JOYSON 等海外汽车安全总成厂商以及米其林、普利司通等知名轮胎企业。

    　　公司坚持差别化战略，客户认证壁垒较高，越南项目建成后，公司在2-3 年内将保持稳步增长，我们预计公司2019-2021 年净利润分别为3.25、3.68、4.48 亿，首次覆盖给予“推荐”评级

    　　【利民股份】一季度业绩超预期，收购威远协同效应初现：

    　　公司公告2020 年一季度业绩预告，预计2020 年一季度实现归母净利润1.4-1.49 亿，同比增长70%-80%，一季度业绩超预期。公司是国内民营农化优质企业，在杀菌剂、杀虫剂领域均有拳头产品，并与全球主要跨国农化企业保持良好的长期合作，业绩有望实现稳步增长，我们预计公司2019-2021年净利分别为3.25、3.92、4.68 亿，维持“强烈推荐”评级

    风险提示：环保督查不及预期；下游需求疲软；贸易摩擦