期权周报：市场小幅震荡 隐含波动率明显回落

核心观点：

    金融期权市场表现

    金融期权方面，50ETF 期权成交活跃度持续回落，上周日均成交量为186.41万张，较前周减少40.03%，其中认购期权成交量要高于认沽期权，认沽-认购成交比为0.83，相对前周稍有提升，现处于历史中等水平。上周认沽-认购持仓比为0.92，较前周有一定增加，该指标现处于历史较高水平。综合50ETF 期权的成交及持仓信息来看，目前投资者情绪较为谨慎。

    沪深300期权方面，华泰柏瑞300ETF期权成交活跃度最高，日均成交141.30万张，成交额13.69 亿元；沪深300 股指期权日均成交3.71 万张，成交额2.93 亿元；嘉实300ETF 期权日均成交24.47 万张，成交额2.45 亿元，总体成交活跃度均出现下滑。综合沪深300 期权的成交及持仓信息来看，目前投资者情绪同样偏谨慎。

    波动率方面，目前50ETF 期权波动率指数为27.08，沪深300 期权波动率指数分别为29.08、29.90 和30.70，相对前周均明显回落；目前50ETF 期权偏度指数为102.13，沪深300 期权偏度指数分别为103.98、103.06 和102.04，总体稍有提升。总体而言，投资者对后市的波动预期大幅下降，尾部风险预期稍有增加。

    商品期权市场表现

    商品期权方面，上周成交活跃度提升幅度较高的是白糖期权，成交量涨幅为37.83%；持仓量提升幅度较高的是铜期权，涨幅为14.38%。

    综合成交和持仓信息来看，投资者对铁矿石期货后市走势态度较为乐观，对豆粕、白糖、玉米、橡胶、甲醇期货后市走势态度较为中性，对沪铜、棉花、PTA、黄金、菜粕期货后市走势态度较为谨慎。

    策略推荐

    对于长线投资者，建议采取备兑策略。上证50 和沪深300 指数近一年均呈区间震荡走势，近期受疫情及外围市场影响虽震荡幅度有所加宽，期权的隐含波动率较高，备兑策略收取的权利金较高，可以增厚更多的收益。

    对于短线投资者，近期可根据海外市场的稳定情况采取做空波动率的策略，目前海外市场逐渐企稳， VIX 指数快速降至50 以下，若未来持续保持稳定，A 股市场的波动率也将逐渐向历史均值收敛。不过海外疫情仍有较大的不确定性，投资者仍需提防尾部风险。

    风险提示：突发事件造成市场剧烈波动的风险。