天邦股份(002124)：业绩表现超预期 静待估值修复

本报告导读：

    公司育肥猪养殖成本开始下降，2020 年二季度公司盈利有望继续提升；考虑到2020年全年猪价高企，公司业绩有望实现量利齐升。

    投资要点：

    本报告导读：

    公司育肥猪养殖成本开始下降，2020 年二季度公司盈利有望继续提升；考虑到2020年全年猪价高企，公司业绩有望实现量利齐升。

    投资要点：

    投资建议：非洲猪瘟疫情防控难度超预期，行业养殖成本均有所提升，考虑到公司养殖成本提升，我们下调公司2019-2021 年EPS 业绩预测至0.10 元、2.57 元和2.27 元（前值为0.93 元、2.94 元、3.86 元），给予2020 年行业平均估值8 倍PE，下调目标价至20.56 元，维持增持评级。

    业绩表现超预期，肥猪盈利逐渐回归正常，静待估值修复。公司一季度实现净利润4.5-5 亿元，同比增长234.21%-249.13%。公司一季度仔猪是净利润的主要来源。育肥猪方面，公司升级非瘟防控体系后，育肥猪养殖成本在3 月份已经回归行业正常水平，Q2 季度盈利能力有望得到大幅提升，估值有望迎来修复。

    周期仍在高景气，猪价仍有可能超预期。我们认为2020 年猪价仍有新高可能，原因：1）2019 年9 月份能繁母猪存栏达到最低，从产能传导来看，2020 年四季度前生猪供给会持续萎缩。2）主要替代品鸡因为新冠上量低于预期，无法起到有效填补逐步放大的缺口的作用。

    2020 年公司业绩有望量利齐升。公司育肥猪养殖成本较高是压制2019 年业绩的根本，随着技术的提升，公司育肥猪成本下降，盈利回归正常，Q2 季度盈利能力有望得到大幅提升。考虑到2020 年猪价仍将景气高企，公司如若实现2020 年350 万头的出栏目标，业绩有望迎来量利齐升。

    风险提示：畜禽价格波动风险，疾病发生风险。

    猪瘟疫情防控难度超预期，行业养殖成本均有所提升，考虑到公司养殖成本提升，我们下调公司2019-2021 年EPS 业绩预测至0.10 元、2.57 元和2.27 元（前值为0.93 元、2.94 元、3.86 元），给予2020 年行业平均估值8 倍PE，下调目标价至20.56 元，维持增持评级。

    业绩表现超预期，肥猪盈利逐渐回归正常，静待估值修复。公司一季度实现净利润4.5-5 亿元，同比增长234.21%-249.13%。公司一季度仔猪是净利润的主要来源。育肥猪方面，公司升级非瘟防控体系后，育肥猪养殖成本在3 月份已经回归行业正常水平，Q2 季度盈利能力有望得到大幅提升，估值有望迎来修复。

    周期仍在高景气，猪价仍有可能超预期。我们认为2020 年猪价仍有新高可能，原因：1）2019 年9 月份能繁母猪存栏达到最低，从产能传导来看，2020 年四季度前生猪供给会持续萎缩。2）主要替代品鸡因为新冠上量低于预期，无法起到有效填补逐步放大的缺口的作用。

    2020 年公司业绩有望量利齐升。公司育肥猪养殖成本较高是压制2019 年业绩的根本，随着技术的提升，公司育肥猪成本下降，盈利回归正常，Q2 季度盈利能力有望得到大幅提升。考虑到2020 年猪价仍将景气高企，公司如若实现2020 年350 万头的出栏目标，业绩有望迎来量利齐升。

    风险提示：畜禽价格波动风险，疾病发生风险。