转债策略周报:来自于技术指标的指引

类别:债券 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:张继强 日期:2020-04-07

  核心观点

      在本期专题中,我们对今年以来转债市场诸多变化进行了梳理。股市方面,在疫情冲击与政策扑朔迷离的背景下需要结合更多角度研判市场。从大逻辑看,经济基本面继续承压,但政策预期升温,中期流动性支撑不改。从技术指标看,众多信号一致指向震荡修复行情。转债方面,转债正股和估值难以形成共振,建议耐心挖掘板块和个券机会,同时“守株待兔”、积极兑现爆炒品种并锁定“意外”收益,提防业绩下调风险。操作上,仍建议关注110-120 元区间品种,并围绕政策驱动、大内需等行业展开布局。具体关注大内需、基建链条、业绩超预期品种及优质新券。

      本期专题:2020 年初以来转债市场的变与不变?

      2020 年一季度在跌宕起伏中落幕,转债市场经历如下变化:1、再融资新规和新《证券法》最终落地,给转债供给带来一定冲击;2、疫情、石油价格战、美联储无限QE 等冲击改变了原有行业轮动轨迹;3、转债投资者结构开始分化;4、转债估值在多因素驱动下已经突破近两年内高点;5、市场微观结构剧烈变化、核心品种表现泾渭分明,整体操作性变差。这些变化给投资者后续的操作带来加大的困难。但转债市场中同样也有部分因素保持不变:一是转债继续扩容的趋势尚未根本改变;二是纯债机会成本仍低,继续支撑投资者持有转债;三是市场中结构性机会仍然不少。

      股市研判

      上周股市呈现低位窄幅震荡走势,投资者观望情绪浓厚。但在疫情冲击无法“定价”、政策又扑朔迷离的背景下,技术指标的指引值得借鉴。整体看,众多信号均指向区间震荡。针对后市,我们的看法是:1、海外疫情仍然是核心因素;2、从技术指标、恐慌指数来看,市场波动开始收敛,情绪上也达到历史低点。预计近期市场可能以“震荡+修复”行情为主;3、国内经济基本面继续承压,但后续政策组合有望持续加码,起到对冲作用。中期的流动性支持不改。操作上建议采用平衡配置,行业上则仍以大内需、新老基建、必选消费板块为重点,部分超跌的科技龙头可适当关注。

      转债研判

      上周转债市场主要变化是波动收窄、交易萎缩,表现也与正股基本相当。

      康弘等新券上市未见减持公告,可能是对新证券法规定的重要验证。而转债的爆炒现象在深交所发文后终于降温。策略上,转债正股和估值难以形成共振,建议耐心挖掘板块和个券机会,同时“守株待兔”、积极兑现爆炒品种并锁定“意外”收益,提防业绩下调风险。操作上,仍建议关注110-120元区间品种,并围绕大内需等行业展开攻势。具体而言,重点是必需消费,关注基建、新基建概念品种、把握原材料降价、工业品涨价等行业逻辑,抢占存在业绩预期差的品种等,继续关注优质新券。

      一级跟踪

      上周共有8 个转债预案公布,分别是震安科技(2.8 亿)、维业股份(4.8亿)、东方电缆(8.0 亿)、中国交建(200.0 亿)、北陆药业(5.0 亿)、精达股份(7.9 亿)、昆药集团(6.7 亿)和迪瑞医疗(7.0 亿);通过股东大会的有3 家,分别是隆利科技(3.2 亿)、海容冷链(5.0 亿)和塞力斯(6.0亿);还有7 家通过发审委,包括宁波建工(5.4 亿)、宝通科技(5.0 亿)、蓝帆医疗(31.4 亿)、飞鹿股份(1.8 亿)、家家悦(6.4 亿)、泛微网络(3.2亿)和中矿资源(8.0 亿);拿到证监会批文的有4 家,分别是天创时尚(6.0亿)、恒逸石化(20.0 亿)、晨光生物(6.3 亿)和浙江交科(25.0 亿)。

      风险提示:个股业绩不达预期;海外新冠疫情变化超预期;股市波动风险。