行业利差及产业链高频跟踪月报2020年第3期：大宗承压 汽车、基建支持政策出台

本期投资提示：大宗下跌，地产销售降幅收窄，汽车、基建支持政策出台。

    行业利差与成交情况：3 月信用利差上行，等级利差微升，期限利差5-1、3-1 年上行，5-3 年下行。行业利差大多走阔，电气设备、港口微降，电子、有色、汽车明显走阔。

    煤价、水泥价格下行，钢价微升。3 月环渤海动力煤指数下跌至551 元/吨，煤炭库存可用天数从2 月底的41 天下降至29 天。3 月电厂日均耗煤回升，但当月耗煤量同比降幅较大。

    3 月焦煤焦炭价格下行、库存上升。3 月钢价“长强板弱”，板材企业盈利大幅下降。社库同比继续上行，钢厂库存环比下行但仍处于历史新高。2 月挖掘机销量9280 台，同比下降50.5%。3 月全国水泥价格环比下跌3.98%至433.55 元/吨，华北、华东、西南、中南水泥价格环比分别下降1.22%、7.58%、3.53%和6.70%。建筑业PMI 上行，3 月PMI较上月上升28.50 至55.10，国常会要求要进一步增加地方政府专项债规模，扩大有效投资补短板，利于基建发力。

    地产销售降幅收窄，30 大中城市销售面积累计降幅收窄至-37%。1-3 月30 大中城市销售面积单月增速分别为-20%、-70%及-36%。2 月地产投资增速转负且降幅较大，施工面积增速下降，土地成交价款降幅扩大，开发资金来源增速降至-17.5%。汽车产销跌至冰点，刺激政策出台。3 月1 日至22 日三周批发销售量下滑均超过40%，零售销售量下滑也均超过50%，4 月1 日国常会宣布，“为促进汽车消费，将年底到期的新能源汽车购置补贴和免征车辆购置税政策延长2 年”等三项政策。航运：原油运输指数(BDTI)大幅上行

    有色板块：整体价格呈下降趋势，铜价波动最大，价格下跌14.0%。库存方面，伦铜上涨1.9%、沪铝上涨20.3%、沪铅下降63.3%、沪锌近乎持平。

    石油化工：油价暴跌，疫情下化工品弱势下行。截至3 月31 日，Brent 原油下跌56%收于22.74 美元/桶。丙烯、MID、PX 下跌14.5%、6.75%及30%。煤化工：3 月份甲醇行情延续下跌趋势，甲醇价格大幅下跌14%，尿素价格月中抬升8%、月末价格发生回落。

    整体来看，3 月国内油价大幅调降，大宗商品价格普遍偏弱，预计3 月PPI 跌幅较2 月继续扩大，同比也回落至-0.5%附近。

    零售消费：通胀回落，消费不佳。（1）食品方面：畜肉类及鲜菜价格均回落，大宗延续下跌。按3 月前四周高频数据来看，猪、牛、羊肉均价分别报收57.2 元/公斤、84.3 元/公斤、81.1 元/公斤，较2 月分别环比回落2.82%、1.4%、1.55%，白条鸡及鸡蛋价格报收22.79 和6.9 元/公斤，也较2 月均值环比回落1.8%和2.9%。此外，春节及疫情影响弱化后，鲜菜价格回落显著，28 种重点监测蔬菜3 月均价较2 月回落11.06%，基本抹去2 月期间涨幅，水果价格仍维持小幅上涨，但环比涨幅回落至1%以内。综合来看，预计3 月CPI 食品部分环比回落，非食品部分也表现偏弱，考虑3 月CPI 翘尾上行约0.4 个百分点，预计3 月CPI 同比较2 月回落至5%附近。（2）社零方面：3 月汽车产销仍然不佳，也未见疫情好转后的报复性消费，预计消费数据仍差。汽车和石油制品在社零消费中占比较大，根据乘联会数据，3 月前三周乘用车销量同比仍表现较差（平均-45%），预计3 月社零同比较2 月缩幅收窄，但表现仍差。