策略周报：底部区域保持信心 调控政策逐步发力

上周A 股震荡整固，北上资金净流入，成交金额维持低位。我们认为当前A 股震荡整固，主要是在全球金融市场面临较大不确定性环境下，投资者情绪偏向谨慎的结果。我们注意到当前一些积极的因素正在积聚，政策信号明确，外围市场及原油价格回暖，海外疫情新增病例增速边际改善，市场在等待积极因素积聚从量变到质变的过程。我们建议在底部区域应保持信心，积极把握近期国际市场震荡回调带来的中长期建仓机遇。

    政治局会议指明方向，调控政策将持续发力提振市场。3 月27 日政治局会议提出，“积极的财政政策更加积极有为，适当提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债规模，引导贷款市场利率下行，保持流动性合理充裕”。在此方针指导下，2020 年3 月30 日央行逆回购操作中标利下调20BP，4 月3 日定向降准1 个百分点，并于4 月7 日起将超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。预计逆周期调控政策将持续发力，托底经济提振市场信心，成为推动市场上涨的重要动力。

    原油价格企稳回升，有助于降低全球投资者恐慌情绪，对A 股市场投资者情绪也起到支撑作用。美国总统特朗普4 月2 日表示，在他和沙特、俄罗斯领导人交谈后，预计两国将在“未来几天达成协议”。此后沙特方面也表示，若其他产油国加入合作，沙特考虑将石油产量降至900 万桶/日以下。原油价格企稳回升，有助于降低全球投资者的恐慌情绪。

    北上资金由净流出逐步转为净流入。此前受美国市场流动性紧张影响，美元指数持续走强，形成资金回流美国本土趋势，北上资金持续出现大幅净流出。美联储开启“无限量”量化宽松政策，全球金融市场流动性超充裕，北上资金由净流出逐步转为持续净流入，在资金面对A 股形成一定支撑。

    市场对基本面的关注度提升。由于当前处于业绩披露期、市场风险偏好较弱、估值已经过恐慌情绪爆发后的调整，市场整体处于寻找基本面底部的态势，短期一季度业绩支撑性较强的个股安全边际较高。此外，在我国疫情已得到有效控制，经济秩序逐渐恢复的背景下，二季度景气回升确定性较强的内需型消费、传统基建、新基建或将表现较优。