晨会纪要

宏观深度报告*全球疫情冲击研究系列专题（一）：资源大国篇——澳巴俄沙受冲击几何？

    研究分析师:薛威 021-20667920 投资咨询资格编号:S1060519090003研究分析师:陈骁 010-56800138 投资咨询资格编号:S1060516070001研究分析师:魏伟 021-38634015 投资咨询资格编号:S1060513060001核心观点：在疫情冲击之下，澳大利亚所受冲击相对最小；巴西受到冲击大于澳大利亚，但显著小于俄罗斯和沙特代表的中东国家等产油国。资源国的债券与汇率并不具有较好的投资价值，应更多关注资源国股票与商品。股票方面，关注资源国中关于饲料、主粮与铁矿石等商品出口、贸易相关的大型企业股票；商品方面，关注饲料、主粮与铁矿石等商品，在疫情拐点确认后可以关注原油、有色、经济作物农产品的企稳回升机会。

    策略季度报告*2020 年二季度资产配置报告：不确定的疫情和确定的政策

    研究助理:郝思婧 一般证券从业资格编号:S1060119070043研究分析师:魏伟 021-38634015 投资咨询资格编号:S1060513060001研究分析师:张亚婕 021-20661934 投资咨询资格编号:S1060517110001核心观点：当前流动性危机暂缓，二季度市场最大的不确定性仍然来自于新冠疫情，4月份是重要疫情观察期；在此背景下，二季度市场最大的确定性来自于政策对冲的发力。

    因此，在当前的避险模式下，避险资产的配置价值确定性仍高于风险资产。在风险资产当中，大宗商品中的原油价格除了疫情影响外更应关注原油大国的博弈，农产品受疫情隔离及天气影响将有所上行；而权益资产在结束了快速下行阶段后迎来震荡，基本面率先修复的国家区域及行业将迎来结构性行情。

    债券深度报告*全球动荡下，美元债市场的危与机研究分析师:刘璐 010-56800337 投资咨询资格编号:S1060519060001核心观点：离岸美元流动性和避险情绪决定了投资级和垃圾级美元债的不同走势，投资级与美国国债同步，在流动性危机前后行情反转；垃圾级作为风险资产，利差伴随美国本土垃圾债利差走阔而同步调整。近期在危机模式下，恐慌情绪加剧垃圾级中资美元债的跌幅。当前流动性风险和避险情绪短暂缓和，但疫情带来的次生风险逐渐暴露，年内离岸美元可能维持紧平衡。展望未来，基本面方面，海外疫情数据爬坡，经济下行压力大，基准利率保持低位；汇率&风险偏好方面，外资退潮，中资涌入，市场波动增大，稳定的外汇负债成本是赚取高票息的关键；信用风险方面，中资发债企业杠杆率整体并不高，发债前置缓解再融资压力，相同发行人在境内外利差高峰时有500BP，对境内机构有吸引力。当前地产超跌机会更多，其次是城投，部分内评AA+城投主体境内外利差仍在200BP以上，足以覆盖通道成本。