三七互娱(002555):品类+海外市场突破双维度展开 定增加码布局云游

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:顾佳/陈良栋 日期:2020-04-07

公司公告2019年业绩报告:2019年实现营收132.27亿,同比增长73.30%;实现归母净利润21.15亿,同比增长109.69%。公司预计2020年第一季度实现归母净利润区间为7亿-7.5亿,同比增长54%-65%。并且公司公告2020年非公开发行股票预案:本次非公开发行股票募集资金不超过45亿元,拟用于网络游戏开发及运营建设项目、5G云游戏平台建设项目、广州总部大楼建设项目。

    多款优质新游流水表现强劲,驱动19年净利实现翻番,精品游戏研运实力不断得到验证。2019年手游业务实现营收119.89亿元,占总收入90.64%,同比增长114.78%。公司手游业务收入和研发投入高速增长,手游业务继续在国内以及海外多地市场保持领先地位;游戏行业规范化和精品化趋势不变,三七互娱精品游戏研发能力和买量优势不断验证,市场份额有望进一步提升。

    疫情影响延续,带动一季度和20年业绩弹性,20年公司多元化战略持续推进,重点发力SLG,后续项目储备丰富,品类拓展+海外市场突破双维度展开。疫情叠加春节影响,三七主要产品流水均有所提升,此次疫情带来的用户回流和新增用户红利有望保持一定持续性,将带动一季度和全年业绩,公司预计2020年第一季度实现归母净利润同比增长54%-65%。20年公司多元化战略持续推进,一方面,将重点发力SLG,实现品类拓展。另一方面,通过发力SLG实现海外市场尤其是北美市场的突破。

    5G云游戏布局更进一步,精品游戏研运一体巩固流量入口,一站式文娱生态圈已初具规模。公司在云服务等5G应用领域布局具有前瞻性战略眼光,并发布非公开发行股票募集资金公告,进一步强化精品游戏内容研发及运营能力,提升游戏主业市场竞争力,探索云游戏技术,推进云游戏平台建设。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司2020年-2022年实现归母净利润为28.21亿、34.07亿和40.17亿,分别对应24.1倍、20.0倍和16.9倍市盈率,维持 “强烈推荐-A”评级。

    风险提示:新游上线时间不及预期、已上线游戏表现不及预期、行业政策趋严、竞争加剧等。