可转债市场周报：当偶然事件发生后是否是新机会

未来策略展望

    转债本周估值水平逐步收敛，整体表现弱于权益市场。转债3 月成交额近1.08 万亿元，创历史最高单月成交额。近两周，小品种的热炒并没有明显的减弱，反而又增加个别新上市的转债标的，短期虽然对其他品种有活跃流动性的传导作用，但偏离价值的交易行为对长期转债投资者产生巨大的负面影响，对个人投资更是存在严重的风险敞口，随着监管层面加大监管力度，这种小品种的独立行情不可持续，若导致转债交易规则调整，短期流动性变化将会影响当前转债估值水平。

    合理的T+0 交易有助于转债活跃度的提升，但是过度的炒作，价值偏离的日内交易行为会背离监管部门的监管方向。加大监管力度的同时，也增加了偶然事件发生的可能，其会影响当前转债市场最大的变量就是流动性。短期我们一方面在配置上要防范这类风险的发生，另一方面若市场出现事件因素引发的左侧机会时需要更加积极。一季度市场风格切换较快，多样的右侧市场使得转债短期收益明显。二季度开始我们面临的是高估值的转债市场和低估值的权益市场，需要重点警惕正股和转债之间溢价带来的风险敞口，通过中长期配置品种，减少组合波动。

    当前游资炒作退去后，市场估值回归至合理水平，投资者的风险偏好回升，转债性价逐步提升，或成为下一阶段的新起点。对于当前转债的配置策略，高评级龙头转债流动性好，正股基本面一季报有看点。此外，溢价率低于隐含波动率的品种，正股估值处于底部的行业，这类转债波动风险较小，适合中长期配置。重点推荐： 19 中电 EB、中天转债、光大转债、顺丰转债、桐昆转债、康弘转债、海亮转债、明阳转债、日月转债、常汽转债、清水转债、博世转债、鸿达转债、湖广转债。

    风险提示：权益市场下跌、新冠疫情蔓延导致全球股市下跌