三七互娱(002555):国内游戏行业翘楚 抢滩云游戏风口

类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:徐林锋 日期:2020-04-06

事件概述

    三七互娱2019 年实现营收132.27 亿元, 同比增长73.3% , 实现归母净利润21.15 亿元, 较上年同期增长109.69%。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利3 元(含税)。

    分析判断:

    手游拉动业绩增长,营收占比逐年走高

    2019 年公司移动游戏业务的高速增长成为公司业绩的强劲驱动因素。三七互娱的手机移动游戏2019 年市场占有率提升至10.44%,运营的游戏最高月流水超过16 亿元,最高月新增注册用户超过3400 万,最高月活跃用户超过4000 万。手游业务营收高速增长,2019 年公司手游业务营收119.89 亿元,占所有营收的90.64%,毛利率高达87.67%。公司将继续加大对手游研发运营的投入,拟在未来三年内研发24 款不同类型的游戏。

    增资搭建云游戏平台,首款云游戏已上线

    公司董事会已审议通过《关于公司2020 年度非公开发行股票方案的议案》,募集资金不超过45 亿元,其中的16.5 亿元用于5G 云游戏平台的开发项目。并于2020 年1 月,同华为签订合作协议,双方成立“云游戏技术方案联合攻关小组”。三七互娱旗下首款云游戏《永恒纪元》于3 月31 日上线运营。依托云游戏体系,三七互娱有望为玩家带来与传统手机游戏不同的娱乐体验,并为行业带来技术的革新。

    首次覆盖,给予“增持”评级

    我们预计,2020-2022 年公司将分别实现营收163.75 亿元、193.55 亿元和、227.55 亿元,同比增长23.80%、18.20%和17.56%,归母净利润分别为2.65 亿元、3.19 亿元和3.77亿元,同比增长25.33%、20.30%和18.25%,EPS 分别为1.25元、1.51 元和1.78 元,对应PE 分别为25.92x、21.54x 和18.22x,首次覆盖,给予“增持”评级。

    风险提示

    游戏行业监管风险,人才流失风险。