卫宁健康(300253)：业绩符合预期 创新业务推动业绩增长

投资要点

    数据摘要：卫宁健康2019 度收入19.08 亿元,同比增长32.61%；归母3.98 亿元,同比增长31.36%；扣非3.42 亿元,同比增长22.59%；EPS0.24 元/股,每股经营性现金流0.14 元/股。分红方案拟10 转3 派0.25 元。预告2020 年Q1业绩在500-1500万元之间，同比下降91.3-73.9%。

    研发驱动创新业务,维持高增长：三大主业均维持高增长。软件、硬件和技术服务收入分别为10.55、4.5、3.87 亿元，同比增长31.87%、48.18%、20.34%；营业利润分别为6.77、0.63、2.39 亿元，分别增长41.19%、39.05%、7.59%，其中软件毛利率提高4.24 个百分点，达到64.18%。创新业务营收2.8 亿元，增长61.28%，4+1 互联网+医疗健康生态格局形成，协同效应逐步显现。

    研发支出达到3.86 亿元，增长33%，占收入比例为20.23%，处于历史最高水平。截止到2019 年底，公司及全资子公司申请获得97 项计算机软件著作权证书。

    疫情催化互联网医疗行业高速发展：新冠疫情的突然爆发，确诊病例数的急剧攀升，使得我国本来就紧张的医疗资源显得更加紧张，互联网医疗的服务优势凸显，特别是对发热患者的互联网诊疗服务，不仅有效的缓解医疗资源的紧张，还更大程度的避免了交叉感染的风险，诊断效率大大提高。截止到2020 年1 月31 日，全国已经有166 家公立医院设立在线义诊平台，大批的医院上线了互联网医疗平台。预计疫情过后，我国互联网医疗建设将进一步完善，随着政策的推进和落实，行业成长空间有望进一步打开。

    投资建议：我们预计2020-2022 年EPS 分别为0.34、0.39、0.54 元/股，ROE 分别为12.8%、12.8%、15.1%，我们看好医疗信息化前景，给予增持-A 评级。

    风险提示：技术与产品开发风险、行业竞争加剧风险、人才流失风险、商誉减值风险等。