建筑装饰行业研究周报：建筑板块投资逻辑有利于估值上涨

1、基本面方面，我们已经阐述多次，经历了2017 年以来的去杠杆，固定资产投资增速、建筑行业景气度快速下滑。我们认为目前下滑斜率较大的时段大概率已经过去，未来建筑行业、基建行业景气下降或会逐渐和缓，甚至在疫情影响的逆周期政策下，行业景气度还有可能出现超出预期表现、甚至拐头向上。简言之，基本面没那么差，还有望超预期。

    2、而在竞争结构方面，更是有利于行业龙头、细分子行业龙头、区域龙头。其实上市公司绝大部分建筑公司属于自身行业的第一梯队。简而言之，“泥沙俱下时，大鱼小鱼都被冲的喘不过气；行至和缓处，大鱼吃小鱼、小鱼吃虾米”。我们已经可以看到多数行业龙头近年来增速依然稳健。现在行业最差的时候应已经过去，料上述龙头的经营情况有望进一步好转。

    3、投资行为方面，随着疫情发酵，市场越来越关注内需，除了消费以外，投资也是很重要的内需，而投资的具体落地形式就是建筑。我们在上周周报提到，近期国常会提出“提及适当提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债券规模”等等具有较强信号意义的政策举措。我们认为在防止经济快速下滑的政策方向确定后，相关配套政策可能会逐步出台。这或许有利于建筑板块的估值提升。

    4、因此，我们近两个月一直在阐述，目前建筑板块投资逻辑非常顺畅，料行业估值或呈现逐渐提升的趋势。但可能各子行业在提升的节奏、幅度上有所不同。具体来说，在此次板块估值提升过程中相对滞后的中字头央企和地方国企（中国交建、中铁、铁建、葛洲坝、上海建工、隧道股份等）、细分行业龙头（东易日盛、全筑股份、金螳螂、苏交科、中设集团等）、以及拥有较独立的个体逻辑的高新发展、岭南股份等都是较好的选择，值得关注。

    风险提示：固定资产投资超预期下行；逆周期政策落地不及预期