中铁工业(600528)：或受益基建投资加强、2020年业绩有望提速

2019 年公司归母利润同比增长9.84%、略低预期，但2019 年以来新签订单逐季加速或推动2020 年公司业绩加速增长；尽管新冠疫情或影响2020Q1 生产与产品交付，但仍有望受益于国家为稳经济和稳增长而出台的政策，预计2020 年新签订单400 亿元、同比增长12%。预计2020-2022 年公司归母净利润20.19（-0.36）、24.17（+0.51）和27.69 亿元，同比依次增长24.1%、19.7%和14.6%，基于2020 年业绩加速和受益政策出台，维持“强烈推荐”评级。

    2019 年业绩略低预期，全年新签订单358 亿元、同比增长16.3%

    2019 年公司营收206 亿元、同比增长15%，整体毛利率20.29%、同比基本持平，归母净利润16.27 亿元、同比增长9.84%、略微低预期；2019 年公司期间费用率11.6%、同比提升约0.4 个百分点，主因管理费用率升0.42 个百分点。2019 年公司新签订单358.6 亿元、同比增长16.3%，其中隧道施工装备及服务100.7 亿元、同比持平，工程施工机械11.8 亿元、同比增长37.6%，道岔65.3 亿元、同比增长25.2%，钢结构制造安装169.5亿元、同比增长19.6%。

    预计2020 年受益铁路领域投资或逐季加强，新签订单400 亿元

    2019 年9 月国家出台《交通强国建设纲要》，随后实施大幅增加地方专项债、加快重大基础设施项目落地，2019Q4 中铁工业新签订单129.6 亿元、同比增长27.84%、明显高于前三季度的10.5%。2020 年2 月24 日发改委基础司：提前实施“十四五”规划等重大铁路、公路等项目开工复工；4 月3 日财政部提前下达了2020 年部分新增专项债券1.29 万亿元，将用于重大基础设施建设。我们认为，2020 年中铁工业将受益于铁路和公路领域重大项目提前开工建设，例如川藏线、沿江高铁、沿海高铁和长三角、珠三角等重大铁路公司项目，预计公司2020 年新签订单有望达400 亿元、同比增长12%。

    加快培育新型轨交产业，新时代号新制式轨道交通车辆全面亮相

    2019 年7 月，“新时代号”时速70 公里空中轨道列车（悬挂式单轨）顺利下线，11 月中铁工业“新时代号”时速200 公里中速磁浮列车在深圳高交会亮相，至2019 年底完成跨座式单轨、中低速磁悬浮、悬挂式单轨三种新型轨道交通车辆的样车研制等工作，正在积极推动相关城市的新型轨道交通项目落地实施。我们预计，中铁工业有望借助中国中铁的全产业链优势，协同运作实施新型轨道交通项目，2020 年将加快培育和落实轨交车辆产业项目。

    风险提示：订单交付跨年度的风险和重大项目招标、建设缓慢等