基础化工行业周报：化肥春耕采购逐步完成 维生素继续上行

　　维生素行业观点：欧洲维生素A、E 市场价格走强，国外工厂自3 月下旬以来停报、停签，物流存在一定程度延迟，市场货源有限。国内市场饲料用户经前期采购已经基本具备一定库存，前期涨幅较大的产品略有回调，本周维生素D3、E、B2 价格上涨。VA：欧洲工厂对维生素A 暂停报价，国内市场库存水平低，市场询价积极，希望采购现货保障生产，工厂给核心客户限量签单、发出口订单为主，国内发货紧张；后期进口厂家货源供应有限，贸易商货少惜售停报居多，国内报价宽泛上涨。VE：国内工厂给核心客户发货签单为主，报价上涨，后期进口厂家货源供应有限。

    　　农药行业观点：受印度封国影响，相关菊酯中间体小幅上涨。杀虫剂方面，菊酯类产品受到印度出口影响，上周价格开始止跌企稳，本周价格小幅上涨，高效氯氟氰菊酯原药环比持平，高效氯氰菊酯原药环比上涨2%，联苯菊酯原药依旧出口主导，环比持平；氯氰菊酯原药环比上涨4.65%。

    　　化肥行业观点：进入国内需求淡季，化肥产品成交重心略有下行：由于春耕采购结束，我国化肥产品进入需求淡季，下游按需采购，需求支撑力度有限，尿素、一铵等产品价格重心下行。本周尿素产品价格下行，下游农业需求支撑较弱，工业领域以按需采购为主，终端需求不畅，向上游传导，短期以弱势运行为主，尿素开工略有下行至81.05%；本周磷肥市场整体亦弱势调整为主，但一铵和二铵走势出现差异，一铵行业供给逐步恢复，但进入淡季需求支撑不足，价格中枢有下行压力，二铵产品目前以发运前期订单为主，在后期出口订单预期下，价格仍有支撑力度，短期以弱稳运行为主。

    　　煤化工行业观点：煤化工产品以弱势运行为主。目前原油价格低位震荡，煤价下调较弱，像甲醇、乙二醇等与石化链条联动的煤化工产品重心下移，盈利空间大幅压缩，本周甲醇产品受到原油价格影响，整体依然承压运行；醋酸企业检修逐步复产，行业供给压力有所提升；DMF 产品下游需求恢复缓慢，终端产品出口受限，支撑力度不足，价格下行。

    　　投资建议

    　　国内疫情阶段性得到有效控制，下游企业大范围复工，部分企业开工率逐步提升，交通物流情况逐步恢复正常，我们判断随着地产、建筑等行业将陆续开工，下游需求将明显回升，供需情况将出现显著好转；但海外疫情快速蔓延，海外市场整体波动剧烈，虽然美国等国家迅速采取降息等政策，但在全球疫情得到有效控制前宏观经济仍具有不确定性。我们建议以下维度关注化工投资机会：1.需求相对刚性，供给短期受限同时行业竞争格局较好的子行业：维生素 E（新和成）等、甜味剂（金禾实业）等；2.行业需求稳定，农产品价格有向上预期，同时受益于转基因种子发展的农药标的（扬农化工）等；3.成长股方面，我们看好中间体行业的集中度提升以及海外巨头外包比例加大的趋势（联化科技）等。同时建议持续关注进口替代空间大的电子化学品（重点关注 LCP 材料的进口替代以及应用的拓展——普利特）以及未来在新需求领域如功能材料等方面有明确增长的标的（尾气催化材料等）。

    　　风险提示

    　　需求出现大幅下滑，通胀超预期，汇率出现波动