债市周度回顾

　　利率市场回顾

    　　（1）货币市场：本周资金净投放700 亿，资金面宽松，资金利率多数下行。（2）一级市场：本周利率债净融资大幅增加。3 个月国债、农发债、国开债需求较好，口行需求较上周有所回落。（3）二级市场：周二国常会提定向降准，10Y 国开续创新低。周五上午受央行副行长讲话影响，市场对下调存款利率预期降温，长债小幅回调，晚间央行宣布定向降准和下调超储利率，长债迅速下行。资金面宽松下短债再创新低。截至本周五，10Y 国开累计下行4BP 至2.95%，1Y 国开累计下行16.25BP 至1.73%，期限利差持续走阔。（4）存单：存单净融资大幅增加。AA+与AAA、AA 与AA+信用利差均走阔。

    　　信用市场回顾

    　　二级市场方面，本周信用债到期收益率全面下行，其中1 年及以下期限下行幅度最大，中票在10bp 左右，城投在15bp 左右。本周随着无风险利率大幅下行，信用利差全面被动走阔。在期限的选择上，市场对城投适当拉久期，城投5-3 年、3-2 年期限利差全面收窄；在资质的选择上，市场更偏好高等级信用债，等级利差多数走阔。一级市场方面，非金融信用债发行和净融资均回落，综合、建筑装饰和房地产净融资靠前。

    　　转债市场回顾

    　　截至（2020.4.3）收盘，上证指数收于2764.0，一周下跌0.3%，海外流动性改善之后上证50 仍是表现最好的宽基指数。中证转债指数收于349.4，一周下跌0.6%，由于近期监管的持续表态，异常交易现象在下半周出现明显收敛，市场成交也快速萎缩，监管落地前预计市场交投将表现地较为谨慎。海外疫情发展未见拐点，对经济的影响逐渐显现，外围风险仍高，国内利好政策密集出台，对股市仍应保持相对乐观；个股方面，受疫情影响，在整体一季报甚至半年报较悲观预期下，年报的成色也开始变得不那么重要，不确定性加大时市场开始向确定性方向下注，多流向前期受流动性冲击影响较大的核心资产及一季度业绩预喜标的。转债市场有自己的问题，股市趋势不再时，更多投资者开始思考转债高估值问题，于是前期热门券的挤泡沫现象层出不穷；近期关注的还有流动性问题，我们判断修改T+0 及回转次数等转债核心交易机制的可能性较小，对机构持仓影响应该可控。市场震荡调整过程中，整体估值仍高，低价个券增多，市场逐步进入左侧配置区间，显然也没到可以all in的时候；与18 年底相比虽不是最舒服的配置位置，但稳健品种的择券空间已经打开，在性价比面前主线变得不再那么重要，关键是看点、弹性与估值的匹配性，不妨多关注这些“门票券”。

    　　稳健品种：浦发、林洋、迪龙、华钰、敖东、招路、森特、桐20、奥瑞、永创、杭电、华源、盛屯、司尔、合兴、新春、中鼎、鹰19弹性品种：高能、亨通、创维、麦米、康弘、桃李、博特、太极

    高频数据跟踪

    　　整体来看，随着国内疫情持续好转，食品价格或将进入季节性下降区间。但供给端缺口仍存+需求端复苏，未来猪价下跌幅度有限。3 月多数食品价格同比涨幅收窄、环比均下降，预计3 月CPI 同比大概率持续回落，环比或将为负。工业品价格方面，工业品价格持续低迷，，3月PPI 同比、环比或将仍旧为负。地产销售方面，随着疫情影响逐渐缓解，地产销售将持续回暖。进出口或将持续受海外疫情干扰。

    　　风险提示：流动性冲击超预期等。