卫宁健康(300253):一季度营收逆势增长 创新业务拓展卓有成效

类别:创业板 机构:国投证券股份有限公司 研究员:胡又文/凌晨 日期:2020-04-05

  业绩符合预期。公司2019 年实现营收19.08 亿元,同比增长32.61%;净利润3.98亿元,同比增长31.36%;扣非净利润3.42 亿元,同比增长22.59%。预计2020年第一季度营业收入同比增长约10%-15%,净利润约500 万元至1500 万元,同比下降约91.3%-73.9%。考虑到一季度股权激励费用为2,601.13 万元(上年同期为9.88 万元)、因抗击疫情对外捐赠金额为1,212.10 万元(上年同期为0 元)的因素,如若加回,则一季度真实净利润约为4,303.35 万元-5,303.35 万元,同比下降约25.11%-7.71%。

      订单高增长,经营现金流大增,业绩质量高。公司2019 年订单继续高增长,其中新增中标1,000 万元以上项目41 个(上年同期为24 个)。此外,公司2019 年经营活动产生的现金流量净额为23,330.09 万元,同比增长84.23%;资本化研发支出占研发投入比例下降为46.72%(上年同期为49.40%),业绩质量较高。

      疫情加速互联网+医疗健康业务发展。新冠疫情对于公司一季度的业务开展产生了多方面影响。对于传统的医疗卫生信息化业务而言,由于复工、项目招投标以及项目实施等在一季度均有所延后,导致传统的医疗卫生信息化业务订单金额同比小幅下降(但3 月份已快速恢复,3 月份单月中标金额同比增长超过1 倍)。

      对于互联网+医疗健康业务而言,疫情大大推动了其业务发展。截至2020 年3月31 日,公司的纳里健康平台已累计接入国内医疗机构5,000 余家,开通互联网问诊功能的医疗机构1,300 余家,与实体医疗机构合作共建已取得医疗机构执业许可证的互联网医院共约100 家,一季度在线诊疗类服务超过36 万单(如按日均服务量计算,与上年相比增长超过10 倍)。

      创新业务拓展卓有成效。公司2019 年持续拓展并领跑“互联网+医疗健康”板块,取得实质性成果,具体而言:

      1)云医:纳里健康2019 年承建6 个省级互联网医院监管平台,约占全国建成/在建省级互联网医院监管平台案例的1/3,累计接入国内医疗机构4,000 余家,其中通过合作共建模式已取得医疗机构执业许可证的互联网医院共89 家,注册医护人员超20 万名,远程医疗超200 万人次,服务患者超2 亿人次。2019 年实现营业收入6,473.08 万元,同比增长17.31%,净利润-1,501.88 万元,同比下降52.28%。

      2)云险:统一支付平台领域,新增覆盖医疗机构数百家,新增交易金额210 多亿元(累计交易金额已超过300 亿元),新增交易笔数9,700 多万笔。此外,卫宁科技2019 年中标国家医疗保障局重要平台项目,并获得中国人寿大健康基金2亿元的增资。2019 年,卫宁互联网单体报表实现营业收入1,899.01 万元,同比增长0.78%,净利润-547.53 万元,同比下降10,629.42%。卫宁科技实现营业收入1,725.28 万元,同比增长40.02%,净利润-6,091.23 万元,同比下降87.07%。

      3)云药:钥世圈的“药联体”合作成员近8 万家,合作保险公司达60 余家,管理保费金额超40 亿元,依托“药联体”等平台,整体交易额累计超过7 亿元。

      2019 年,钥世圈实现营业收入17,929.21 万元,同比增长105.07%,净利润-916.24万元,同比增长1.18%。

      投资建议:公司是国内医疗信息化行业龙头,充分受益于行业的高景气度,有望进一步扩大市场份额,巩固行业地位。此外,公司创新业务稳步推进中,将成长为未来重要增长极。预计公司2020、2021 年EPS 为0.34、0.49 元,维持买入-A 评级,12 个月目标价30 元。

      风险提示:行业竞争加剧导致毛利率下降风险;创新业务发展不及预期。