凯普生物(300639)：国内妇幼保健分子诊断龙头 重磅产品上市有望带动业绩加速

　　核心观点：

    　　公司是国内妇幼保健分子诊断领域龙头。公司目前拥有HPV 检测、地贫、耳聋基因检测、STD 核酸检测产品等，市场份额均处于领先地位，公司深耕妇幼保健领域多年，渠道布局完善，在研产品布局较为丰富。

    　　妇幼健康核酸检测渗透率有望持续提高，公司产品成长空间大。HPV检测产品：受益于两癌筛查及临床端检测对于细胞学方法的替代，有望保持快速增长；地贫基因检测：南方十省地贫基因携带率较高，预计到2025 年国内婚检及新生儿地贫基因检测市场有望达到5.58 亿元，我们预计公司2019 年地贫基因检测收入约5000 万元，成长空间广阔；耳聋基因检测：基因检测对于迟发型耳聋及药物型耳聋具有明显的预防效果，预计到2022 年国内耳聋基因检测市场空间约11.22 亿元，公司2019 年检测量预计约30 万例，收入约4500 万元，提升潜力较大；STD 十联检产品：公司独家产品优势有望保持2-3 年，更多病原菌检测有助于对于混合感染病原体的诊断、精准治疗，公司推广动力更强，该产品有望借助已有妇幼渠道快速放量。

    　　预计公司19-21 年EPS 分别为0.70 元/股、0.93 元/股、1.19 元/股。

    　　考虑到分子诊断渗透率提升空间较广阔，公司现有产品及获批重磅产品有望推动公司业绩持续快速成长，参考可比公司艾德生物、安图生物估值，给予公司行业平均估值水平较为合理，给予公司2020 年50倍PE 估值，合理价值46.50 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示。STD 十联检销售进展不及预期；HPV 检测销售不及预期；核酸检测产品竞争格局恶化；公司独立医学实验室盈利进度不及预期；在研产品临床进展不及预期等。