中航电子(600372)：优化资产改善盈利能力 航电龙头稳步向好

　　投资要点：

    　　下调目标价至 15.2元，维持“增持”评级。公司发布2019年年报，业绩符合预期。根据公司年报业绩指引，我们下调2020-2021 年EPS预期至0.35/0.41 元（原为0.42/0.49 元），给予2022 年EPS 预期0.47元。参考军用零部件行业2020 年43 倍平均PE，下调目标价至15.2元，16.4%空间。

    　　剥离亏损子公司， 2020 年业绩有望稳步增长。1）2019 年公司实现营收83.52 亿元（+9.27%），归母净利5.56 亿元（+16%），业绩符合预期。2）公司剥离长期亏损子公司宝成仪表（2019 年亏损1.48 亿元），优化资产质量，2019 年航空产品毛利同比增长21.5%，航电龙头迎来发展新起点。3）2020 年全年计划实现营业收入83.17 亿元、同比减少0.43%（受宝成仪表剥离影响），利润总额6.96 亿元，同比增长10.34%，业绩有望稳步增长。

    　　完成股票回购，股权激励值得期待。2020 年1 月公司完成股份回购，共回购1042 万股，使用资金总额1.5 亿元（不含佣金、过户费等交易费用）。根据公司此前披露，此次回购股份将用于股权激励计划、可转债转股，回购完成后3 年内未使用股份将予以注销，因此我们认为未来3 年内公司有望实施股权激励。

    　　催化剂：新型军机批产；股权激励。

    　　风险提示：新型军机批产不及预期。