银行：央行向中小银行定向降准 并自2008年来首次下调超额准备金利率

　　事件

    　　4 月3 日，央行公告向中小银行定向降准1 个百分点，于4 月15 日和5 月15 日分两次实施，释放长期资金约4000 亿元，中小银行包括农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行；并下调金融机构在央行超额存款准备金利率由0.72%至0.35%。

    　　评论

    　　向中小银行定向降准符合预期。相比更有韧性的国有和大中型企业，我们认为民营和小微群体受疫情的影响可能更为敏感，本次央行向中小银行定向降准旨在通过银行支持民营和小微经济，延续近期会议中稳健的货币政策灵活适度的导向。

    　　价格方面，央行在答记者问中表示政策引导降准释放资金以较低利率投向中小微企业。降准后，目前中小金融机构的实际存款准备金率已处于6%左右较低的水平，为有数据以来低点。我们认为，若宏观经济下行压力持续，不排除进一步下调准备金率的可能性（美联储3 月15 日宣布下调法定准备金率至0%，欧央行维持在1.0%）。

    　　2008 年来首次下调超额准备金利率至0.35%，引导市场利率下行，促进银行将资金用于信贷投放。疫情发生以来，央行使用多种货币政策工具引导市场利率下行，降低实体企业融资成本，包括2 月17 日一年期MLF 利率下降10bp，2 月3日和3 月30 日7 天逆回购利率分别下降10bp 和20bp，LPR 亦跟随下行。超额准备金利率一般被认为是银行间市场隔夜利率（DR001）的下限，该利率的下调一方面引导超短期市场利率下行，维护流动性稳定，另一方面亦指引银行将更多的资金用于信贷投放，支持实体经济。此前，市场对存款基准利率下调存在预期，然而在4 月3 日上午的国务院新闻发布会中，央行副行长刘国强表示，存款基准利率的调整需要充分评估，同时考虑CPI、货币贬值压力、经济增长等多个因素，态度较为审慎。超额准备金利率成为更好的“降息”工具。

    　　我们维持2020 年上半年银行业信贷量增价减的判断；大行贷款增速加快但息差收窄较明显，小行息差相对稳定但信贷放量受限。4 月3 日，银保监会副主席周亮在新闻发布会上介绍，一季度银行业各项贷款新增近7 万亿元，同比多增1.18万亿元。基于此，我们测算3 月新增信贷约2.7 万亿元，同比多增1.0 万亿元，对应一季度末贷款余额同比增速较2018 年末的12.3%上升至12.7%。疫情后信贷投放逆周期加速，我们预计投放主要来自于政策性银行和大中型商业银行。价格上，我们预计银行资产端收益率跟随市场利率下行，而考虑央行对存款基准利率下调较为谨慎，银行息差表现存在压力。其中，中小银行市场定价负债（主要来自于同业负债和NCD 发行等）占比较高，受益于市场利率下行负债成本有所降低，息差压力相对较小；而大行负债中以基准利率为基准的存款占比较高，成本更为刚性，息差压力或更大。

    　　风险

    　　宏观经济波动加大，银行信用风险和流动性风险超出市场预期。