流金岁月(834021)：聚焦主业 打造互联网传媒娱乐生态圈

投资要点：

    公司业绩增速放缓。公司2019 年全年实现营业收入6.98亿元，同比增长12.79%；归属于挂牌公司股东净利润0.51亿元，同比增长-7.21%；扣非后归属于挂牌公司股东净利润0.50 亿元，同比增长-6.63%，对应EPS 0.28 元。公司营收增长较去年同期有所放缓，由于净利润基数已经处于当前阶段较高位置，叠加特殊原因导致计提存货跌价准备，净利润增速较前三年大幅降低。

    卫视覆盖服务仍有提升空间。我国有线电视网络自下而上建立，运营主体分散，同一个城市会存在省级、市级、区县级等多张有线电视网交叉覆盖。目前，有10 家省级卫视频道全国覆盖规模达11 亿人，其余39 家卫视频道平均覆盖不到8 亿人，因此仍有一定成长空间。

    电视剧发行规模持续扩大。报告期内，公司电视剧发行服务收入5851 万元，比去年同期增长23.2%。发行的内容包括《擒狼》、《金牌投资人》、《正者无敌》、《义者无敌》、《智者无敌》》、《搭错车》、《恩情无限》、《左轮手枪》、《破冰者》、《凉生，我们可不可以不忧伤》、《壮士出川》、《咱们相爱吧》、《勇士之城》、《莫斯科行动》、《中国远征军》、《边城》、《战火冰魂》、《兵变》、《黄土高天》、《可爱的中国》、《幕后之王》、《陆战之王》等 22 部电视剧。通过公司对收看人群地域及偏好等数据的分析整理，将优秀作品推荐给合适的电视频道，满足客户的需求。

    存货跌价准备拖累19 年业绩。公司价值375.45 万元的存货由广纵科技代为保管，广纵科技将上述存货放于代工厂聚电科技仓库，聚电科技由于法律诉讼，其仓库中货物被查封，且该公司处于破产清算状态。法院虽支持广纵科技取回货物，但由于疫情影响无法确保取回时间，因此公司全额计提存货跌价准备。不考虑该因素影响，2019 年公司扣非净利润增速为0.3%。

    盈利预测：我们预测公司2020-2022 年实现归属于母公司净利润分别为0.92 亿元、1.06 亿元、1.22 亿元，对应 EPS分别为0.51 元、0.59 元、0.68 元，当前股价对应 PE 分别为12.1/10.5/9.1 倍，估值上升空间较大，首次给予“审慎推荐”评级。

    风险提示：疫情影响业务进度的风险；电视剧发行不及预期的风险；资本市场系统性风险等。