4.3央行政策分析：宽松加码 利好债市

报告导读

    4 月3 日，央行宣布定向降准1 个百分点，于4 月15 日和5 月15 日分两次实施；同时将超储利率从0.72%下调至0.35%。

    投资要点

    1，政策内容：1）定向降准1 个百分点，于4 月15 日和5 月15 日分两次实施，每次下调0.5 个百分点，共释放长期资金约4000 亿元，降低银行资金成本每年约60 亿元；2）自4 月7 日起将超储利率从0.72%下调至0.35%，调降37BP。

    2，政策背景：经济从2 月的“内需速冻”向3 月后“复工复产改善下内需恢复，境外疫情加重下外需承压”转变。稳增长、保就业对宽松政策要求仍大。

    3，政策目的：进一步宽货币基础上鼓励支持“宽信用”，以达到稳定需求。降准旨在引导银行以更优惠利率向中小微企业发放贷款，扩大涉农、外贸和受疫情影响较严重产业的信贷投放。

    4，较明显调降超储利率，旨在引导货币市场利率进一步下降，通过降低银行同业拆借利率实现负债成本下降，进而提高银行信贷投放意愿。历史上，2008 年超储利率从0.99%下调至0.72%，后面未作调整，直到本次。

    5, 债市影响：利好债市。超储利率显著下调，短端利率下降幅度将更加显著，带动收益率曲线下移并陡峭化。

    风险提示：经济出现超预期变化。