3月地方债观察：限额所剩不多 发行再度回落

基本结论

    由于今年地方债发行节奏明显前置，3 月地方债发行规模再度回落。

    3 月地方债共发行3875.23 亿元，其中一般债发行2333.26 亿元（新增1863.05 亿、再融资470.21 亿）、专项债发行1541.97 亿元（新增1330.93亿、再融资211.04 亿）。

    1-3 月累计发行地方债券16105 亿元，其中新增债券15424 亿元，占提前下达额度的83.5%，包括一般债券4595 亿元，完成提前下达额度的82.3%；专项债券10829 亿元，完成提前下达额度的83.9%。

    在各地已发行新增专项债规模接近提前下达限额的情形下，3 月31 日国常会进一步明确要在前期已下达一部分今年专项债限额的基础上，抓紧按程序再提前下达下一批地方政府专项债额度，预计二季度地方债发行即将放量。

    从地域分布上看，3 月共有21 个省级行政区发行地方债，其中河南、河北、黑龙江省发行规模位列前三。发行期限方面，3 月地方债发行期限多在10 年（含）以上，尤以10 年、30 年期为主，平均发行期限基本与2 月持平。从资金用途上看，新增专项债资金多投向公用事业和基建领域。

    3 月专项债作资本金项目数量有所减少，所涉及的13 个项目“专项债作资本金规模/项目总投资”比例多高于20%，但由于专项债用于资本金的规模有所下降，整体较上月对基建投资的撬动作用并无明显增加。

    3 月地方债发行利率整体延续下行趋势，5 年期、10 年期地方债融资成本均创2019 年以来新低。

    风险提示：1）新冠肺炎疫情扩散超预期；2）项目收益债资金投向分类不合理；3）专项债做项目资本金统计有遗漏。