迈瑞医疗(300760)2019年报点评:均衡增长 海外业绩或超预期

类别:创业板 机构:中航证券有限公司 研究员:沈文文 日期:2020-04-03

2019 年年报:

    报告期内公司实现营业收入1,655,599.13万元,同比增长20.38%;利润总额536,825.35万元,同比增长26.66%;归属于上市公司股东的净利润468,064.68万元,同比增长25.85%;基本每股收益3.85元,同比增长15.27%。

    三大领域增长平稳。报告期内,公司生命信息与支持类产品实现营业收入634,088.20万元,同比增长21.38%,占营业收入总比重38.30%;毛利率65.56%,较去年同期降低了0.15个百分点。体外诊断类产品实现营业收入581,393.19万元,同比增长25.69%,占营业收入总比重35.12%;毛利率62.53%,较去年同期降低了1.59个百分点。医学影像类产品实现营业收入403,941.89万元,同比增长12.30%,占营业收入总比重24.40%;毛利率68.42%,较去年同期降低了2.58个百分点。公司医疗器械业务下三大领域均呈平稳增长态势,随着全球医疗器械市场的增长,有望继续对公司产生积极影响,带动公司业绩。

    海内外业务均衡增长。报告期内,公司海内外业绩均有提升,大陆地区实现营业收入953,384.59万元,同比增长22.27%;海外地区增长显著,实现营收702.214.54万元,同比增长17.90%。其中,北美、亚太、欧洲、拉丁美洲及其他地区实现营业收入分别为163,895.19万元、144,962.63万元、136,129.76万元、105,118.02万元和152,108.94万元,同比增长分别为10.26%、27.28%、12.85%、27.32%和17.08%。公司依托新型业务和高端产品的快速增长,拉动亚太、拉美等地区业绩,以本次疫情为契机,公司海外市场前景持续看好。

    新冠疫情催动发展。新冠肺炎疫情爆发,除中国外,公司陆续收到世界各地采购需求,公司有望加速拓展海外客户资源及市场份额,进一步提高公司海外市场市场渗透率,提升公司品牌、业绩能力。随着本次疫情的蔓延,国内疫情趋于缓和,海外疫情逐渐加深,未来或将催动医疗器械市场发展,短期加速进口替代的趋势。

    投资建议:我们预计公司2020-2022 年摊薄后的EPS 分别为4.68 元、5.72 元和6.86 元,对应的动态市盈率分别为54.31 倍、44.46 倍和37.03倍。医疗器械市场呈现增长趋势,迈瑞医疗作为我国医疗器械龙头企业,持续收益于市场高景气,给予买入评级。

    风险提示:政策风险、海外市场波动的风险、研发低于预期风险