保险行业2月月报:原保费同比-16%、健康险增速回升至+29%

类别:行业 机构:海通证券股份有限公司 研究员:孙婷/李芳洲 日期:2020-04-03

投资要点:受疫情影响,2 月原保费增速负增长,但健康险增速较1月回升。我们预计疫情结束后代理人及保费增速将恢复正常,看好居民保障意识提升+险企借重疾定义修订契机开始“炒停”,带动健康险二季度高增速。估值仍低,维持“优于大市”评级。

    2020 年1-2 月人身险规模保费同比-12%;原保费同比+1%。1)1-2 月人身险规模保费11899 亿元,同比-12%,原保费9541 亿元,同比+1%。 2 月单月人身险原保费规模达2038 亿元,同比-16%,较1 月原保费同比增速+7%明显下滑。2 月原保费出现负增长我们预计主要是由于:①疫情对代理人展业、增员均产生影响,致新单保费承压。短期来看,虽然为应对疫情、各家公司已全面转为线上销售,但是我们预计效果有限。②我们预计由于疫情期间部分企业客户及个人收入减少、且部分城市交通管制带来缴费不便,各公司续期保费也受到不同程度的影响。2)1-2 月保户投资新增交费(万能险为主)同比-49%、投连险同比+50%;其中2 月二者分别同比-61%、-14%。3)我们认为疫情更多是一过性影响,我们预计疫情结束后代理人增员将迅速恢复正常,期待二季度总保费及新单保费增速回升。

    2 月单月健康险保费同比+29.3%,较1 月增速回升,我们预计与春节因素致基数较低+险企发力保障型有关。1)2020 年1-2 月健康险保费同比+22.1%。2020年2 月单月健康险保费同比+29.3%,较1 月增速+11.4pct,2019 年同期增速为35.7%。健康险增速2 月已较1 月有所提升,我们认为与2019 年2 月受春节因素影响基数较低、部分险企调整销售节奏发力保障型皆有关系。但增速较2019同期仍有差距,主要是由于,保障型产品较理财型产品更为复杂,代理人与客户接触并进行详细解释、推介符合客户实际情况的针对性产品至关重要。因而疫情对健康险销售情况的影响相对较大。2)疫情影响下居民健康保障意识提升+重疾定义修订、险企或将借此机会“炒停”,健康险增速有望提升。保险行业协会发布《重大疾病保险的疾病定义修订版(征求意见稿)》,建立重疾分级体系,优化险企赔付。近年来发病率持续大幅提升的甲状腺癌,虽未剔除,但将根据严重程度实行分级赔付;TNM(恶性肿瘤进行分期的标准方法)分期为I期的原属于重疾、现属于轻症,并规定轻度疾病赔付金额不得超过保额的20%。我们预计险企有望开启重疾险产品“炒停”,预计将带动二季度险企负债端回暖。3)2019 年健康险保费同比+30%、增速提升6pct;健康险保费占比人身险原保险保费23%、占比提升3pct。我们预计政策鼓励下,商业健康险将加速成为中国特色医疗保障体系的重要组成部分,未来增长空间仍大。

    2020 年1-2 月产险保费同比+0.6%,2 月产险保费同比-8%,我们预计车险及非车险增速均下滑。1)2020 年1-2 月产险公司保费达2226 亿元,同比+0.6%。2月单月产险公司保费达649亿元,同比-8%,较1月的同比增速+5%再降13pct。人保财险、平安产险、太保产险2 月单月保费同比增速分别为-6.8%、-7.9%、-10.8%,1-2 月总保费同比增速分别为-4.4%、2.7%、6.6%。2)我们预计疫情因素使得新车销量下滑,车险签单受到一定程度影响。非车险方面,疫情下第三产业受到冲击,与货运险、旅行意外险等收入减少有关。但我们认为企财险、工程险需求有所滞后,随着疫情好转、复工推进,非车险保费有望出现回补。

    2020 年2 月末行业投资资产规模达19.05 万亿元,较2019 年12 月末+2.8%。银行存款\债券\股票和基金\非标等分别占比13.9%\35.0%\13.0%\38.2%。股票和基金2 月末占比较19 年12 月末-0.1pct,债券+0.3pct,银行存款+0.3pct,非标-0.5pct。

    保险行业估值较低,“优于大市”评级。我们认为疫情更多是一过性影响,预计疫情结束后新单保费、代理人增员将恢复正常;长端利率有望企稳回升,投资压力亦将缓解。2020 年4 月3 日上市险企股价对应2020E P/EV 仅为0.54-0.88倍,估值仍低。公司推荐中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险等。

    风险提示:长端利率趋势性下行;保障型增速明显放缓。