策略周报

　　宏观策略：当前市场无论是内需还是外需都出现断崖式下跌，以短期需求推测长期需求是不大现实，也非常不科学的。尤其是中长期需求取决于欧美疫情控制情况，因此当前决定商品市场走势的仍是情绪，纵然大部分商品进入价值投资区间，建议投资者耐心等待市场情绪释放。中期看，难得的价值投资机会正在形成。

    　　股指期货：考虑到短期美股已经大幅下挫，短期跌幅已经与历次危机幅度相当，如果短期美股跌势放缓，A 股转为宽幅震荡概率较大。中期看，如果疫情控制得当，美股主跌阶段过去，如果控制不当，道指回到15000 点概率较大，届时仍将对A 股形成明显拖累。

    　　铜：铜价领跌有色，短期海外风险仍是价格最主要的影响因素。铜是各类商品中仅次于与原油的第二大商品，对于宏观趋势的敏感度还是较强的，在自身基本面没有太多变化的情况下，宏观趋势成为主导铜价走势的关键因素。短期价格仍围绕疫情展开，海外疫情发展迅速，尽管海外欧美各国推出量化宽松来刺激，但尚在疫情防控的阶段中，对消费的实际刺激略显无力。当前宏观风险还未散尽之时，建议投资者暂时观望，不要盲目抄底。

    　　锌：锌价暴跌加剧下游企业库存亏损，下游普遍观望，少量企业接货。锌市供给充足，近期需求有所回暖，锌市供过于求，锌市利空较大。短期锌价还是受宏观扰动较大，走势较为被动，不过在高利润及产能增加预期之下锌价走势仍不乐观。疫情已蔓延至海外，市场避险情绪笼罩全球。。

    　　当前宏观风险还未散尽之时，建议投资者暂时观望，不要盲目抄底。

    　　黑色金属：供应需求逐步回升，但外围风险冲击仍在。当前高库存+低基差+偏低利润水平的市场结构，缺乏进一步上涨驱动，短期螺纹钢价格或以震荡偏空为主。若价格跌至3200-3300 区间，则可考虑逢低买入。套利方面，价差100 以下可考虑买10 卖01 跨期正套。90 美元的铁矿价格继续上涨空间较小，至少短期看不到太大的向上空间。目前铁水仍处低位，钢厂进口矿库存低位有所回升，需关注钢厂补库情况，预计铁矿价格偏震荡，谨防冲高回落风险。焦炭供应延续回升，焦企焦炭库存上升，钢厂采购积极性一般，价格四轮调降后焦企利润处于盈亏平衡边缘，期货盘面先于现货价格先见底，后期高炉开工率回升的补库预期有望带动价格企稳，关注做多焦化利润机会。

    　　原油：维也纳会议的不欢而散，标志着OPEC 版原油供给侧改革已经成为历史。沙特、俄罗斯和美国的经典墨西哥式僵局正处在危险边缘，在大家回到谈判桌上之前，原油市场先要经受一番价格战的洗礼，2020 年将迎来供应过剩浪潮的冲击。然而油价暴跌实际上已经对最坏的预期有所反映，除非供需关系史无前例地恶化，当前位置进一步下行的空间相当有限。油价低于主流产油国接受的下限不可能成为常态，超常规的低谷正是中长期投资者买入的良好机会，应顺应市场变化理性辩证看待。

    　　橡胶：天然橡胶向来是基本面最差的品种之一，金融属性较强，易受宏观经济和板块效应的影响。

    　　在新冠疫情全球扩散，海外进入爆发阶段的时间点上，叠加国际原油暴跌的双重打击，橡胶自然首当其冲。万元大关是天然橡胶生产的盈亏平衡点，当前胶价难以在这一位置下方长期运行，否则将带来大规模的产能出清。橡胶价格底部空间有限，但短期供需矛盾凸显，弱势震荡一时难以扭转。综上，维持橡胶依托成本线逢低买入的观点不变。

    　　油脂油料：国内豆粕市场在现货供应紧张的影响下一直保持抗跌状态，美豆止跌回升再为市场注入反弹动力，近期有望延续偏强运行节奏，但远期市场需关注大豆供应改善后可能出现的抛压。

    　　操作上可保持震荡偏强思路，适量多单参与5 月合约，一旦9 月合约出现滞涨局面，可择机逢高抛空参与。豆油市场因需求改善而出现低位止跌回升走势，棕榈油市场仍受海外疫情扩散所牵制，豆油和棕榈油价差继续向合理水平回归，可适量采取买强卖弱的套利操作或等待市场明朗化。菜油近期出现补跌局面，可适量短线参与或观望。大豆期货市场冲高回落，在现货市场的强势支撑下，有望维持高位震荡局面。